Смирнов Павел Юрьевич

Инвестиции. Шпаргалки

Составитель Смирнов Павел Юрьевич

Инвестиции. Шпаргалки

1. Что такое инвестиции

Инвестиции – достаточно новое понятие для российской экономики. В централизованной плановой системе использовалось понятие «валовые капитальные вложения» – под ними подразумевались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление; они рассматривались тождественно инвестициям.

С принятием в 1991 г. Закона РФ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» под инвестициями стали понимать денежные средства, целевые банковский вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии (в том числе на товарные знаки), кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другой деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Прирост стоимости (прибыль) и, одновременно, позитивные социальные результаты – основная цель инвестирования.

Инвестиции (от лат. investire – облачать, одевать) – это вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за ее пределами, осуществление определенных экономических проектов в настоящем с расчетом получить доходы в будущем.

В эпоху феодализма инвеститурой называли ввод вассала во владение феодом и назначение епископов, получавших в управление церковные земли с их населением. Введение в должность сопровождалось церемонией облачения и наделения полномочиями. Инвеститура позволяла инвеститору (инвестору) брать новые территории для получения доступа к их ресурсам, управлять ими и насаждать свою идеологию, которая позволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, но и являлась развивающим фактором.

В широком смысле инвестиции – это денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию, приобретение акций, активов с целью получения прибыли.

2. Инвестиционная деятельность, ее формы и объект

Основные законодательные основы в сфере инвестиций – это федеральные законы: от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 17.06.2010) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 22.04.2010) «Об инвестиционных фондах»; от 29.04.2008 № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства»; от 09.07.1999 № 160-ФЗ (ред. от 29.04.2008) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

Под инвестиционной деятельностью в соответствии с законом понимают любую форму вложения капитала.

Инвестиционная деятельность – это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:

1) инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, объединениями и обществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности;

2) государственного инвестирования;

3) иностранного инвестирования;

4) совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами.

Объектом инвестиционной деятельности (капитальных вложений) в Российской Федерации может быть любое имущество (в том числе основные фонды и оборотные средства) во всех сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права; находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, кроме изъятий, устанавливаемых федеральным законом.

3. Инвесторы и другие субъекты инвестиционной деятельности

Субъектами инвестиционной деятельности (участниками помимо инвесторов) могут быть граждане и юридические лица России и иностранных государств (а также государства в лице их правительств): инвесторы; заказчики; исполнители работ; пользователи объектов инвестиционной деятельности; посредники; поставщики; банковские и страховые организации и др.

Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, любое юридическое или физическое лицо, принимающие решение о вложении собственных, заемных или привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования и обеспечивающее их целевое использование. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Права всех инвесторов, независимо от формы собственности, равны; размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом, охраняемым законом.

Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей компетенции.

Заказчик – инвестор, а также любое юридическое или физическое лицо, уполномоченное инвестором осуществить реализацию инвестиционного проекта. Исполнитель работ – любая подрядная организация, либо заказчик (инвестор). Пользователи объектов – любые юридические или физические лица (иностранные и отечественные), а также другие государства и международные организации. Подрядчики – юридические или физические лица, выполняющие работы по договору подряда и (или) государственному контракту. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать деятельность двух или более субъектов инвестиционной деятельности.

4. Инвестиционный цикл, процесс и инвестиционный комплекс

Инвестиционный цикл – комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта. Инвестиционный цикл включает три основных этапа: 1) прединвестиционный; 2) инвестиций (собственно затраты, вложения средств); 3) эксплуатационный (возмещение затраченных средств). Ряд повторяющихся инвестиционных циклов становится инвестиционным процессом .

Инвестиционный комплекс – система предприятий и организаций, создающих в производстве необходимые недвижимые основные фонды, достаточные для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства. В состав инвестиционного комплекса входят:

1) инвесторы – вкладчики капитала;

2) предприятия, производящие и поставляющие предмет для инвестиционного комплекса (создание основных фондов, поставка, строительство);

3) инвестиционные банки;

4) рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса;

5) органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

При инвестировании (вложении капитала с целью последующего его увеличения) прирост капитала должен быть таким, чтобы:

а) компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде;

б) вознаградить инвестора за риск;

в) возместить потери от инфляции в текущем периоде.

Источник прироста капитала (а также движущий мотив осуществления инвестиций) – получаемая прибыль. При этом вложение капитала и получение прибыли могут происходить в различной временной последовательности :

1) при последовательном протекании этих процессов прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме;

2) при параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса (после первого его этапа);

3) при интервальном протекании между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит время, зависящее от особенностей конкретного инвестиционного проекта.

5. Экономическая сущность инвестиций

Инвестиции имеют большое значение в возобновлении и увеличении производственных ресурсов, в системе воспроизводства и сохранении необходимых темпов экономического роста.

Инвестиции относятся прежде всего к производству, составляя материальную основу его развития. Инвестиционные товары удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как потребительские делают это косвенно. Инвестиции являются капиталом, способствующим росту национального богатства.

Здесь «капитал» не подразумевает деньги. Реальный капитал – экономический ресурс – здания, оборудование, инструменты, машины, производственные мощности. Финансовый капитал (деньги) таким ресурсом не являются.

Инвестициями оказываются экономические ресурсы, которые направляются на расширение или модернизацию производства – путем приобретения новых зданий, техники, транспортных средств; строительства инженерных сооружений (дорог, мостов и др.).

Статистика инвестиций включает материальные затраты, не учитывая важнейшие затраты на подготовку кадров, повышение квалификации, научные исследования.

Уровень прибыльности каждой отдельной отрасли и подотрасли экономики, отдельной организации определяет уровень инвестиционной предпочтительности данной организации, отрасли и подотрасли.

Частные инвестиции полностью сосредоточены на получении прибыли, в первую очередь осуществляются в высокорентабельных отраслях с быстрой оборачиваемостью капитала. Отрасли экономики, имеющие медленную окупаемость вложенных средств, плохо инвестированы.

Излишнее инвестирование приводит к инфляции, недостаточное – к дефляции. Данный процесс необходимо регулировать с помощью эффективной стратегии в сфере государственных расходов, налогов, финансово-бюджетных и кредитно-денежных мероприятий правительства.

6. Влияние инвестиций на экономику

Инвестиции влияют на общую эффективность хозяйствования, а также оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы населения. К примеру, если снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно, сокращается их спрос на товары и услуги, что приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих отраслях. Также снижение инвестиций в строительство негативно влияет на отрасли-поставщики для строительства, на субпоставщиков.

Инвестиции организации в расширение собственной производственной базы (например, покупка различного рода машин) – стимул для всей экономики: это вызывает общее повышение спроса на товарном рынке, способствует росту экономики.

Таким образом, инвестиции не только влияют на увеличение мощностей в долгосрочной перспективе, но и воздействуют на степень использования уже существующих мощностей (на них также влияют инвестиции в товароматериальные запасы, т. е. когда прирост запасов больше их расходования).

Однако не любое инвестирование положительно влияет на экономический процесс. Инвестиции в бесперспективные секторы и сферы производства могут быть ошибочными. Это происходит вследствие неверного анализа, проведенного органами хозяйственного управления, при неверном определении выгодности производства того или иного вида продукции либо из-за в целом неправильной стратегии, экономической политики.

Ошибочные инвестиции влекут расточение ресурсов, так как связывают их в тех проектах, которые не приведут к предполагаемому росту экономики; кроме того, они не являются надежным источником рабочих мест в долгосрочной перспективе.

Для стабильности экономического роста ресурсы необходимо вкладывать в те хозяйственные отрасли, которые дадут наибольший экономический эффект.

7. Значение инвестиций на макро– и микроуровне экономики

Инвестиции на макроуровне служат основой для:

1) осуществления политики расширенного воспроизводства;

2) ускорения научно-технического прогресса;

3) улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

4) структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

5) создания необходимой сырьевой базы промышленности;

6) охраны природной среды;

7) обеспечения обороноспособности государства и т. д.

С макроэкономической точки зрения благосостояние в настоящий момент является результатом вчерашних инвестиций, а инвестиции в настоящий момент закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и повышения благосостояния, ведь чем больше ресурсов мы используем на потребление сейчас, тем меньше останется шансов на удовлетворение высокого уровня потребностей завтра.

Инвестиции влияют на расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе, оказывая существенное влияние на использование уже имеющихся мощностей. Инвестиции являются важнейшей экономической категорией: они играют важную роль на макроуровне – для расширенного и простого воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли.

Инвестиции играют значительную роль также на микроуровне . Здесь они необходимы для достижения следующих целей:

1) расширения и развития производства;

2) избежания чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

3) повышения технического уровня производства;

4) повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции предприятия;

5) осуществления природоохранных мероприятий;

6) приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В целом, инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния, максимизации прибыли.

8. Ошибочные представления об инвестициях

Часто под инвестициями ошибочно понимают любое вложение средств, которое может не привести к росту капитала или получению прибыли. Речь идет о потребительских инвестициях (покупка телевизоров, автомобилей, квартир, дач и т. п.): средства, отданные на эти приобретения, расходуются на непосредственное долгосрочное потребление (если их не приобретают для последующей перепродажи).

Также неверно отождествление инвестиций с капитальными вложениями. Здесь инвестиции рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств и т. п.). Но инвестиции могут делаться и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т. п.), и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий и т. п.). Капитальные вложения – понятие более узкое, они могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, а не как их аналог.

Инвестиции – это вложения не только денежных средств: инвестирование капитала может осуществляться и в денежной, и в других формах – движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов, нематериальных активов и т. п.

Не всякое вложение сбережений (имущественных и интеллектуальных ценностей) представляет собой инвестиции. При покупке ценных бумаг физическим лицом у другого физического лица подобные инвестиции носят ограниченный характер, так как происходит лишь изменение их собственников – акт передачи денежных средств и приобретения прав на получение в будущем доходов компании, акции которой были приобретены.

Часто упоминают об инвестициях как о долгосрочных вложениях денежных средств. Отдельные формы инвестиций (прежде всего капитальные вложения) носят долгосрочный характер, но инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в акции, сберегательные сертификаты и т. п.).

9. Классификация инвестиций по объекту вложений

Здесь выделяют:

1)  финансовые – вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм (корпоративных прав) и деловых прав, ценных бумаг, других финансовых инструментов: а) прямые (внесение средств в уставный фонд юридического лица в обмен на его корпоративные права; вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции); б) портфельные (приобретение ценных бумаг и других финансовых активов на фондовом рынке с целью последующей игры на изменение курса и (или) получение дивидендов, а также участия в управлении хозяйствующим субъектом);

2)  реальные (капитальные, материальные) – инвестиции в имущество, вложение средств в реальные активы, которые прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, другие основные фонды и нематериальные активы, подлежащие амортизации); под реальными инвестициями понимают инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала;

3)  нематериальные – инвестиции в нематериальные ценности (в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.).

Реальные инвестиции – это:

а)  инвестиции в основной капитал (приобретение вновь произведенных капитальных благ – производственного оборудования, зданий производственного назначения);

б)  инвестиции в товарно-материальные запасы (оборотный капитал) – накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров.

Также реальные инвестиции – это: а) внутренние – вложение средств хозяйствующего субъекта в собственные факторы производства за счет собственных источников финансирования; б) внешние – вложение средств инвестиционных институтов в факторы производства, нуждающегося в инвестициях хозяйствующего субъекта.

Также реальные инвестиции – это: а) валовые ; б) чистые (собственно чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом издержек на возмещение основного капитала).

10. Классификация инвестиций по характеру использования

Здесь выделяют:

1)  первичные (нетто-инвестиции) – осуществляются при основании или при покупке предприятия;

2)  инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции) – направляются на расширение производственного потенциала;

3)  реинвестиции – использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства для поддержания состава основных фондов предприятия;

4)  на замену – в результате них имеющееся оборудование заменяется новым;

5)  на рационализацию – направляются на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов;

6)  на изменение программы выпуска продукции;

7)  на диверсификацию – связаны с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

8)  на обеспечение выживания предприятия в перспективе – направляются на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;

9)  брутто-инвестиции – состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций;

10)  рисковые инвестиции, или венчурный капитал, – инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в проекты, не связанные между собой, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Обычно такие капиталовложения осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции.

Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм.

11. Классификация инвестиций по характеру участия в инвестировании, периоду инвестирования, региону

По характеру участия в инвестировании:

1)  прямые – непосредственное вложение средств инвестором в объекты инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют, главным образом, инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования, хорошо знакомые с механизмом инвестирования);

2)  непрямые – инвестирование, опосредованное другими лицами (инвестиционными или финансовыми посредниками); их осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную квалификацию для выбора объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. Они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных компаний), а те размещают собранные таким образом инвестиционные средства по своему усмотрению (выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов).

По периоду инвестирования:

1)  краткосрочные – вложение капитала на период не более 1 года (краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.);

2)  среднесрочные – от 1 года до 3 лет;

3)  долгосрочные – вложение капитала на период от 3 лет. В больших инвестиционных компаниях долгосрочные инвестиции детализируются так: до 2 лет; 2–3 года; 3–5 лет; больше 5 лет;

4)  аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. Как правило, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды (страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы хотят использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем).

По региональному признаку:

1)  внутренние – вложение средств в объекты инвестирования, расположенные в границах данной страны;

2)  за рубежом – вложение средств в объекты инвестирования, расположенные за пределами данной страны.

12. Классификация инвестиций по форме собственности и другие виды инвестиций

Инвестиции по форме собственности:

1)  частные – вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности; полностью сосредоточены на получении прибыли;

2)  государственные – вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств; помимо получения прибыли направлены на регулирование экономики и проведение определенной структурной политики;

3)  иностранные – вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

4)  совместные – вложения, осуществляемые гражданами данной страны и иностранных государств.

Инвестиции по рискам: 1) агрессивные; 2) умеренные; 3) консервативные.

Интеллектуальные инвестиции – направлены на подготовку и переподготовку специалистов на курсах, передачу опыта, лицензий и нововведений, совместные научные разработки; тезаврационные инвестиции – осуществляются с целью накопления сокровищ; это вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, в предметы коллекционного спроса.

Инвестиции на уровне предприятий (дает реальное представление о том, на какие цели предприятия могут направлять свои инвестиции):

1)  на развитие производства (на реконструкцию и техническое перевооружение, расширение производства, выпуск новой продукции, модернизацию продукции и освоение новых ресурсов);

2)  на развитие непроизводственной сферы (на жилищное строительство, на сооружение спортивных и оздоровительных объектов, на улучшение условий труда и повышение уровня техники безопасности).

13. Общие признаки инвестиций. Инвесторы на рынке ценных бумаг

Общие признаки инвестиций:

1) вложения делают инвесторы, имеющие собственные цели;

2) инвестиции способны приносить доход;

3) характер вложения капитала – целенаправленный;

4) средства вкладываются на определенный срок;

5) используются разные инвестиционные ресурсы, характеризующиеся спросом, предложением и ценой.

Инвестиции затрагивают глубинные основы хозяйственной деятельности, определяют процесс экономического роста в целом.

Инвестициями являются и покупка предприятием нового оборудования, и прямые вложения в конкретные производственные проекты какого-либо предприятия, и покупка физическими лицами ценных бумаг на фондовой бирже.

Инвесторы на рынке ценных бумаг бывают:

1)  индивидуальные – сотрудники приватизированных предприятий, физические лица, приобретающие акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты;

2)  институциональные – предприятия различных форм собственности, коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании и фонды;

3)  стратегические – приобретают большие пакеты ценных бумаг для закрепления права собственности на определенное предприятие, участия в управлении и контроле и т. д. Доходность фондовых ценностей их интересует в меньшей степени;

4)  портфельные – заинтересованы в совокупной доходности ценных бумаг;

5)  спекулятивные – приобретают ценные бумаги только для последующей продажи через определенное время; они стремятся получить максимальную прибыль за короткий промежуток времени.

14. Организация принятия решений в инвестиционной деятельности

Основной документ, определяющий инвестиционную деятельность, – это инвестиционная программа . В ней указываются все объекты капиталовложений; программа ежегодно корректируется и снова утверждается советом директоров; формированием и утверждением квартальных и помесячных планов капиталовложений занимается обычно отдел инвестиций и развития.

Формирование инвестиционной программы проходит этапы :

1)  разработка и утверждение стратегии развития предприятия, определение инвестиционной политики – основаны на анализе капиталовложений за предыдущие периоды, динамике показателей, сравнительном анализе инвестиционных процессов в отрасли;

2)  разработка и представление проектных обоснований – инвестиционные предложения с определением перечня объектов, требующих капиталовложений, необходимых производственных показателей, предпроектные ТЭО, планы технико-экономических показателей, доходов и расходов предприятия, источников и финансовых ресурсов;

3)  разработка обоснований инвестиций и предварительное утверждение проектов – включает предварительное изучение спроса на продукцию с учетом экспорта и импорта, оценку уровня базисных, прогнозных и ткущих цен на продукцию;

4)  разработка и принятие ТЭО;

5)  формирование и утверждение инвестиционной программы – включает всестороннюю экспертизу разработанного ТЭО, разработку планов проектно-изыскательских работ, поставок оборудования, предполагаемых источников и графиков финансирования; составление проекта программы, схемы ее финансирования, план привлечения ресурсов;

6)  привлечение инвестиций – включает разработку графика поступления и погашения инвестиционных ресурсов, стратегии финансовых отношений с кредитными и инвестиционными структурами;

7)  реализация проектов инвестиционной программы ;

8)  мониторинг и регулирование исполнения инвестиционных программ – включает ежеквартальные отчеты о выполнении строительно-монтажных работ и последующих планах (сроки, объемы, графики работ, их финансирование).

Основные задачи контроля за реализацией программы: мониторинг (систематическое наблюдение), выявление отклонений от цели реализации проекта, прогнозирование последствий сложившейся ситуации.

15. Организация управления инвестиционным проектом

Организационная структура управления инвестиционным проектом определяет успешность его реализации. Все проекты различаются по структуре вложений и содержанию отдельных этапов, и не существует структуры управления, пригодной для всех проектов.

Чаще используются три схемы управления проектом: основная, расширенного производства, «под ключ».

Основная схема: руководитель проекта (любая фирма – участник проекта), представляющий интересы заказчика, не несет финансовой ответственности за принимаемые решения, отвечает за координацию и управление разработкой и реализацией проекта, не вступает в контрактные отношения ни с кем, кроме заказчика. Преимущество данного взаимодействия в объективности менеджера, недостаток – риск невыполнения всех требований проекта лежит на заказчике.

Схема расширенного управления: руководитель (менеджер) – консалтинговая или подрядная фирма – несет ответственность за проект в пределах фиксированной сметной стоимости, координирует материально-техническое обеспечение; риски несет подрядчик.

Схема «под ключ»: руководитель, проектно-строительная фирма и заказчик заключают контракт на условиях сдачи объекта «под ключ» в соответствии с заданными стоимостью и сроками.

Выделяют также типы организационных структур:

– линейная – предполагает прямое воздействие на исполнителей со стороны линейного руководителя, сосредоточившего в своих руках все функции руководства; применимо при небольших объемах работ;

– функциональная – основана на разделении управленческого труда по отдельным функциям, выполняемым специалистом, группой или отделом; используется в организациях со стабильным режимом работы, относительной независимостью от внешней среды;

– программно-целевая – основана на комплексном управлении всей системой работ (ТЭО проекта, формирование проектно-сметной документации, строительство, установкой оборудования, выпуск продукции).

16. Сущность и структура капитальных вложений

Капиталообразующие инвестиции включают:

– капитальные вложения (инвестиции в основной капитал);

– затраты на капитальный ремонт;

– инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

– инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты);

– инвестиции в НИОКР;

– инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают капитальные вложения – это реальные инвестиции в основной капитал (ОФ), в том числе затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы и др. затраты, а также затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство. В статистическом учете и экономическом анализе их также называют капиталообразующими инвестициями.

По экономическому содержанию капитальные вложения представляют собой часть общественного продукта (главным образом, фонда накопления), направляемую на воспроизводство ОФ. По форме капитальные вложения выступают в виде денежных средств, направляемых на капитальное строительство, приобретение оборудования и других средств труда, включенных в состав ОФ. Их могут осуществлять государство, юридические и физические лица.

Значение капитальных вложений:

1) это главный фактор создания ОФ, реконструкции и расширения действующего предприятия, технического перевооружения производства;

2) они позволяют регулировать баланс и темпы развития ОФ отдельных производств и отраслей народного хозяйства;

3) способствуют решению проблем социального характера;

4) способствуют регулированию развития всех экономических регионов страны;

5) покрывают расходы на проектные и проектно-изыскательские работы;

6) определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства; необходимы для увеличения производственных мощностей промышленности, сельскохозяйственной и других отраслей.

17. Технологическая, отраслевая и территориальная структура капитальных вложений (начало)

Под технологической структурой капитальных вложений понимают состав затрат на сооружение какого-либо объекта по видам затрат и их долю в общей сметной стоимости: они показывают, какая доля капвложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы, на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские работы и т. д. Технологическая структура капвложений оказывает очень значимое влияние на эффективность их использования.

Совершенствование технологической структуры возможно с помощью повышения доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня (это способствует увеличению производственной мощности и, следовательно, снижению капвложений на единицу продукции). Также экономическая эффективность достигается за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда и снижения условно-постоянных затрат на единицу продукции.

Технологическая структура инвестиций зависит от: доли других капитальных работ и затрат (проектно-изыскательских работ, затрат на обучение персонала и др.); изменения цен на оборудование и проектно-изыскательские работы; структурных сдвигов в экономике.

Экономическая эффективность капвложений зависит от их отраслевой и территориальной (региональной) структуры . Под отраслевой структурой капвложений понимают их распределение и соотношение по отраслям промышленности и экономики в целом. Совершенствование этой структуры заключается в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии отраслей, обусловливающих ускорение во всем народном хозяйстве.

От планирования отраслевой структуры капвложений зависит сбалансированность в развитии всех отраслей народного хозяйства, оптимальность его отраслевой структуры, ускорение научно-технического прогресса и тем самым эффективность функционирования всей экономики страны. Планирование отраслевой структуры инвестиций – планирование состояния будущей экономики государства.

18. Технологическая, отраслевая и территориальная структура капитальных вложений (окончание)

В настоящий период капитальные вложения главным образом происходят в области основного производства. При этом на эффективности его деятельности негативно сказывается отсутствие развитой сферы услуг. Поэтому инвестиционная стратегия рекомендуется ориентировать на удовлетворение потребностей в первую очередь тех отраслей, которые обслуживают и дополняют основное производство.

Определяя приоритетность капитальных вложений в основное производство, а также социальную и производственную инфраструктуры, целесообразно исходить из показателя эффективности инвестиций.

В целом пропорции народного хозяйства формируются на основе определенной отраслевой структуры инвестиций.

Сырьевые отрасли занимают высокий удельный вес, и в текущий период задача состоит в том, чтобы из промежуточного продукта изготавливать больше предметов потребления и готовых средств труда.

В последнее время значительная часть инвестиционных ресурсов вкладывается в промышленность, а в строительстве и сельском хозяйстве наблюдается заметное уменьшение инвестиционной деятельности.

В условиях экономического роста отраслевая инвестиционная структура должна стремиться к увеличению доли отраслей, имеющих большую капиталоотдачу.

Внутри каждой отрасли действуют подотрасли и организации с неодинаковой эффективностью производства, из-за чего приоритетное развитие самых прогрессивных из них может оказать решающее действие на благосостояние экономической ситуации во всей отрасли.

Отраслевую структуру инвестиций нельзя считать оптимальной, так как она воспроизводит далеко не совершенную отраслевую структуру экономики в целом, при этом важно развитие рыночных отношений, расширение частного предпринимательства – к примеру, в производственной и финансовой инфраструктурах, в сфере оказания услуг потребительского и производственного характера, приватизации организаций бытового обслуживания.

19. Влияние инвестиций на осуществление структурных сдвигов в экономике России

В целом, инвестиции в экономической системе выполняют три основные функции:

1) обеспечивают рост и качество основного капитала;

2) осуществляют структурные экономические сдвиги;

3) способствуют реализации новейших достижений научно-технического прогресса.

Важно имеющееся соотношение между накоплением и потреблением в составе национального дохода. Накопление – это основной путь обеспечения экономического роста и повышения уровня жизни населения. Инвестиционный процесс рассматривается как составная часть процесса накопления (это процессы во многом похожие, но разные по содержанию).

Чем выше эффективность инвестиций, чем полнее и быстрее они реализуются в основные средства производства, тем прогрессивнее технический уровень этих средств; чем выше качество строительных работ, тем сильнее рост производства, выше производительность труда, национальный доход.

Стремясь к максимизации объема прибыли, предприятию необходимо выбрать из перечня инвестиционных проектов, представляющих технологически эффективные производственные методы, проект, способствующий минимизации издержек (экономически наиболее эффективный способ).

Важное значение имеет анализ функциональной структуры части валового внутреннего продукта, используемой для капитальных вложений. На основании данных анализа экономического развития можно понять складывающиеся взаимосвязи между структурой валового внутреннего продукта и динамикой инвестиций в него.

Большую роль играет государственная политика, которая, действуя с помощью ускоренной амортизации, налоговых рычагов, подталкивает компании и предприятия на повышение капиталовложений.

20. Повышение эффективности капвложений на макро– и микроуровне

Государство должно проводить политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности и на повышение эффективности использования инвестиций. При этом должно выполняться «золотое правило»:

( T 1 , T 2 , T 3 , T 4 ) > T UH > 100 %, где

T 1 , T 2 , T 3 , T 4 – соответственно темпы роста ВВП, ВНП, национального дохода, объема выпуска промышленной продукции, T UH – темпы роста инвестиций. Если это правило не соблюдается (все указанные выше темпы роста опережают темпы роста инвестиций и составляют более 100 %), значит, инвестиции используются неэффективно.

Для повышения эффективности капвложений на макро– и микроуровне необходимо:

1) проводить научно обоснованную экономическую и социальную политику в средне– и долгосрочной перспективе, соответствующую инвестиционную и амортизационную политику, создавать условия для здоровой конкуренции в области инвестиций;

2) руководствоваться разработанными приоритетами в развитии отдельных направлений научно-технического прогресса, промышленных и производственных отраслей;

3) создавать благоприятные условия для инвестиционной деятельности всех хозяйствующих субъектов (в том числе зарубежных);

4) создавать нормативную базу в области инвестиционной деятельности;

5) контролировать эффективность использования инвестиций из федерального бюджета на государственных унитарных предприятиях;

6) более тщательно проводить независимую экспертизу проектов на их экономическую, экологическую, социальную состоятельность;

7) более рационально использовать кредиты, предоставляемые России финансовыми структурами;

8) разработать и утвердить официальные правила по экономическому обоснованию и планированию инвестиций на макро– и микроуровне;

9) восстановить (создать вновь) проектные организации, способные на высоком научном уровне проектировать самые сложные объекты.

На микроуровне государству необходимо установить цивилизованные правила инвестиционной деятельности для всех коммерческих организаций, поощрять предприятия, направляющие свои средства на развитие, повышение уровня производства.

21. Правовые основы капитальных вложений

Инвесторы имеют равные права на:

– осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений (кроме изъятий, устанавливаемых федеральными законами);

– самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности (в соответствии с ГК РФ);

– владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;

– передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления (в соответствии с законодательством РФ);

– осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

– объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений (на основании договора и в соответствии с законодательством РФ);

– осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом (в соответствии с законодательством РФ).

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

– осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ и органов местного самоуправления, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

– исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;

– использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемых между ними в соответствии с ГК РФ. Условия договоров и (или) государственных контрактов, заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия, за исключением случаев, предусмотренных федеральным законом.

22. Планирование инвестиций на предприятии

Для успешной работы предприятия планирование – важнейшая часть управления им. Оно дает возможность видеть перспективу будущего развития, позитивные и негативные факторы, которые могут отразиться на финансовом состоянии, и вовремя принять необходимые меры; рационально использовать имеющиеся ресурсы; избежать риска банкротства и т. д.

Выделяют основные принципы планирования:

1) непрерывность: должны быть разработаны долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные (годовые) планы. Среднесрочные и долгосрочные планы необходимо систематически корректировать, учитывая изменившиеся обстоятельства; годовые планы должны вытекать из среднесрочных планов;

2) научность: планирование должно осуществляться на достоверной информации и методах, проверенных научно, с применением последних достижений в науке и технике;

3) рациональное использование всех ресурсов предприятия (повышение эффективности производства и достижение максимальной прибыли);

4) принцип выбора ведущих звеньев, от которых зависит успех, и приоритета их реализации;

5) принцип взаимной увязки и координации: нужно охватить все производственные подразделения и обеспечить сбалансированность в работе между ними;

6) учет стратегии развития предприятия на будущее;

7) учет и предвидение инфляционных процессов;

8) учет перспектив развития данной отрасли;

9) учет конъюнктуры рынка и прогнозирование цен;

10) знание и учет поведения основных конкурентов.

Выделяют правила планирования инвестиций: 1) план инвестиций должен вытекать из долгосрочной стратегии развития предприятия; 2) следует инвестировать средства в ценные бумаги, если в этом случае предприятие получит выгоду, большую, чем при хранении денег в банке; 3) инвестировать средства имеет смысл в проекты наиболее рентабельные, учитывающие фактор времени; 4) следует инвестировать, если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции; 5) следует принимать окончательные решения по инвестированию, если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска.

23. Виды инвестиций на предприятии (начало)

Планирование инвестиций на предприятии – важный и сложный процесс: необходимо учитывать многие факторы, в том числе и непредвиденные, а также степень риска вложения инвестиций. При планировании инвестиций предприятие закладывает основу своей будущей работы. Если план инвестиций составлен хорошо, предприятие будет работать хорошо, если плохо, в будущем оно может стать банкротом.

Учет главных принципов планирования инвестиций при разработке плана развития предприятия позволяет избежать многих ошибок, составить научно обоснованный и достоверный план. План инвестиций должен вытекать из стратегии предприятия на будущее, из научно-технической и инвестиционной политики на предприятии, должен быть тесно связан с главными разделами плана экономического и социального развития предприятия.

Инвестиции в реконструкцию действующих предприятий ставят целью переустройство существующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения без их расширения, которое приведет к совершенствованию производства, повышению его технико-экономического уровня.

Переустройство должно происходить по комплексному проекту реконструкции предприятия в целом; оно включает увеличение производственных мощностей, улучшение условий труда и охраны окружающей среды.

Следствиями такой реконструкции могут быть:

1) расширение используемого пространства отдельных зданий и сооружений основного, подсобного и обслуживающего назначения (особенно когда новое высокопроизводительное и более совершенное по технологическим показателям оборудование не может быть размещено в имеющихся зданиях, при внедрении малоотходных и безотходных технологий);

2) сокращение числа рабочих мест;

3) повышение производительности труда;

4) снижение материалоемкости производства и себестоимости продукции;

5) улучшение других технико-экономических показателей предприятия.

Достоинство реконструкции в том, что капитальные затраты здесь направляются в первую очередь на расширение активной части основных фондов.

24. Виды инвестиций на предприятии (окончание)

Инвестиции в расширение действующих предприятий ставят своей целью строительство дополнительных производств на действующем предприятии, строительство новых и расширение существующих отдельных цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения на территории действующих предприятий или примыкающих к ним площадках для создания производственных дополнительных или новых мощностей.

Сюда относится строительство филиалов и производств, входящих в их состав, которые после ввода в эксплуатацию не будут находиться на самостоятельном балансе.

При расширении действующего предприятия увеличение его производственной мощности должно происходить в более короткие сроки и при меньших удельных затратах, чем если бы аналогичные мощности создавались с помощью нового строительства, с одновременным повышением технического уровня и улучшением технико-экономических показателей предприятия в целом.

Инвестиции в техническое перевооружение нацелены на интенсификацию производства, повышение технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков с помощью внедрения передовой техники и технологии, механизацию и автоматизацию производства, увеличение производственных мощностей, модернизацию и замену устаревшего и физически изношенного оборудования новым, совершенствование общезаводского хозяйства и вспомогательных служб, улучшение качества продукции, рост производительности труда и сокращение рабочих мест, снижение материалоемкости и себестоимости продукции.

Существуют единое технико-экономическое обоснование и план повышения технико-экономического уровня предприятия без расширения его производственных площадей – на их основе и происходит техническое перевооружение, используя проекты и сметы на отдельные объекты или виды работ.

Техническое перевооружение – одна из важнейших форм капитального строительства, средство совершенствования воспроизводственной структуры капиталовложений и воспроизводства основных промышленно-производственных фондов с помощью ускоренного обновления их активной части на основе внедрения новейших достижений науки.

25. Способы повышения инвестиционной активности предприятия

Инвестиции определяют общий рост экономики предприятия: в результате инвестирования повышаются объемы производства, растет доход предприятия. Этот доход частично вновь накапливается, затем снова вкладывается. В идеале этот процесс непрерывный: инвестиции обусловливают рост расширенного воспроизводства, происходящего за счет дохода в результате эффективного распределения.

Чем эффективнее инвестирование, тем больше рост дохода, тем значительнее накопления средств, которые могут быть вновь вложены в производство.

Инфляционный рост обесценивает собственные средства организаций, полученные за счет амортизационных отчислений. Увеличение стоимости основных средств и повышение амортизационных отчислений предприятия, происходящее пропорционально темпам инфляционного роста, позволяет шире использовать собственные ресурсы для финансирования капиталовложений.

Повышение дефицита госбюджета не позволяет решить инвестиционные проблемы предприятия за счет централизованных источников финансирования, и одним из главных способов повышения внутренней инвестиционной активности с помощью регулярной индексации балансовой стоимости основных фондов может являться антиинфляционная защита амортизационного фонда.

При недостаточности бюджетных ресурсов (как возможного источника государственных инвестиций) необходимо переходить от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию (с усилением надзора за целевым использованием льготных ссуд и внедрением системы залога имущества в недвижимости, в том числе земельных участков).

Приоритетные направления для бюджетного финансирования таковы:

1) поддержание научно-производственного потенциала предприятий;

2) развитие опорных аграрных и сырьевых районов, обеспечивающее решение топливно-энергетической и продовольственной проблем;

3) выделение субсидий для социальных целей малоразвитым районам с очень низким уровнем жизни населения, не имеющим возможности остановить его снижение своими силами.

26. Понятие о бизнес-плане

Бизнес-план, или технико-экономическое обоснование, – это описание всех возможных аспектов будущего инвестиционного проекта, вероятные проблемы его реализации и эксплуатации и способы их решения, это план осуществления бизнес-операций, действий предприятия. Бизнес-план призван ответить на вопрос о том, стоит ли вкладывать деньги в данный проект.

Бизнес-план включает: сведения о предприятии, продукции и ее производстве, рынках сбыта, маркетинге, организации операций и их эффективности.

Цель разработки бизнес-плана – спланировать хозяйственную деятельность предприятия на краткосрочный и долгосрочный периоды в соответствии с потребностями рынка и возможностями получения необходимых ресурсов.

Задачами бизнес-плана являются такие:

– сформулировать долговременные и краткосрочные цели предприятия, стратегию и тактику их достижения;

– определить конкретные направления деятельности, целевые рынки и место предприятия на них;

– выбрать ассортимент и определить показатели товаров и услуг, предлагаемых предприятием;

– оценить производственные и непроизводственные издержки;

– определить состав маркетинговых мероприятий по изучению рынка, стимулированию продаж, ценообразованию и др.;

– оценить финансовое положение предприятия и соответствие имеющихся финансовых и материальных ресурсов возможностям достижения поставленных целей.

Бизнес-план выполняет основные функции :

– это способ оценки руководством предприятия фактических результатов деятельности за определенный период;

– может быть использован для разработки концепции ведения бизнеса в будущем;

– является инструментом добывания финансовых ресурсов;

– это инструмент реализации стратегии предприятия.

Заказчик бизнес-плана обычно – это юридические и физические лица, осуществляющие предпринимательскую и инвестиционную деятельность; условия и результаты этой деятельности анализируются и прогнозируются в бизнес-плане.

Разработчики бизнес-плана – фирмы, специализирующиеся в области маркетинговой деятельности, проектирования; отдельные авторы или коллективы авторов; возможно привлечение консалтинговых фирм и экспертов.

27. Характеристика основных разделов бизнес-плана

Среди целей предприятия выделяют: эффективное использование имеющихся преимуществ для того чтобы стать ведущей фирмой на рынке данного товара, занять определенное место на рынке, обеспечить прибыль и объем продаж в определенном объеме. Раздел стратегии включает описание способов и путей достижения указанных целей: сконцентрировать силы и средства на определенном направлении, сократить затраты на инвестиционной или эксплуатационной стадии проекта за счет чего-либо, использовать преимущества в данной сфере и возможности в другой.

Раздел описания и текущего состояния проекта должен представлять суть проекта, давать характеристику состояния дел, обоснования для уверенности в успехе проекта.

Раздел, касающийся менеджмента и собственности, содержит информацию об организационной форме бизнеса, содержании учредительных документов, данные об основных руководителях (об их образовании, практическом опыте работы и деловой репутации).

Раздел исследования рынка и его сбыта содержит информацию о неудовлетворенных потребностях и сегментации рынка сбыта, потенциал рынка и прогнозы объемов продаж, сведения о конкурентах и барьерах входа на рынок.

В разделе о продукции и услугах необходимо описать специфику производства с учетом конкурентных преимуществ, расценки и себестоимость продукта как в России, так и за рубежом, технические характеристики производства, нормативы и стандарты, в соответствии с которыми будет производиться продукция.

Графики проведения работ, поставок сырья и материалов описываются обычно в разделе оперативные планы.

В разделе, посвященном оценке риска, должна быть приведена оценка финансово-экономических, технических и социально-политических рисков. Под оценкой риска, как правило, понимают анализ чувствительности производства к тому или иному виду риска; здесь делается прогноз выполнения бизнес-плана при изменении начальных условий.

28. Государственное регулирование инвестиционной деятельности (начало)

Государственное регулирование инвестиционной деятельности необходимо для развития рыночных отношений в стране. Регулирующая роль государства возрастает в условиях кризиса, проведения реформ и ослабевает в условиях стабильной оживленной экономики.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности в России осуществляется органами государственной власти в соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и другими законодательными актами.

Государственное регулирование включает:

1.  Косвенное регулирование (регулирование условий инвестиционной деятельности); его задача – создание благоприятных условий для реализации инвестиционной деятельности, ее стимулирования. Методы направлены на защиту интересов инвесторов и включают:

1) совершенствование системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

2) установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

3) предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;

4) расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования строительства жилищного и объектов социально – культурного назначения;

5) создание и развитие сети информационно-аналитических центров, регулярно составляющих рейтинги и публикующих рейтинговые оценки субъектов инвестиционной деятельности;

6) принятие антимонопольных мер;

7) расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

8) развитие финансового лизинга в РФ;

9) проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

10) создание возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

29. Государственное регулирование инвестиционной деятельности (окончание)

2.  Прямое участие государства в инвестиционной деятельности – включает:

1) разработку, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Россией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;

2) формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирование их за счет средств федерального бюджета (порядок формирования перечня определяет Правительство РФ);

3) предоставление на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития РФ) и за счет бюджетов субъектов РФ;

4) размещение на конкурсной основе средств федерального бюджета для финансирования инвестиционных проектов на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год (либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов); порядок размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета определяется Правительством РФ;

5) закрепление в государственной собственности части акций, реализация которых на рынке ценных бумаг возможна лишь через определенный срок;

6) проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством РФ;

7) защиту российского рынка от поставок устаревших энергоемких и ненадежных материалов;

8) разработку норм и правил, контроль за их соблюдением;

9) выпуск облигационных займов;

10) вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

11) предоставление средств по итогам аукционов российским и иностранным инвесторам.

30. Нормативно-правовое обеспечение инвестиционной деятельности

Нормативно-правовое обеспечение инвестиционной деятельности устанавливает нормативную базу и юридическую ответственность участников, определяет положение субъекта инвестиционной деятельности и способы использования инвестиций, контролирует отношения между участниками (в том числе и с государством).

Субъекту инвестирования необходимо знать все основные положения законодательства, для того чтобы не допустить ошибок, которые впоследствии могут привести к негативным результатам.

Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляется с помощью норм специального инвестиционного законодательства, а также гражданского и хозяйственного права.

Инвестиционное законодательство контролирует и упорядочивает привлечение отечественных и иностранных инвестиций. Правовые нормы могут быть дозволяющими, запрещающими, обязывающими, стимулирующими.

Выделяют три уровня нормативных актов нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности:

1)  законодательные:

а) высшей юридической силы – федеральные конституционные и федеральные законы;

б) международные договоры;

в) законодательство субъектов Федерации;

2)  подзаконные акты:

а) указы Президента РФ;

б) межправительственные постановления;

в) правительственные постановления;

г) внешнеэкономические соглашения субъектов РФ;

д) ведомственные акты – приказы и постановления министерств и ведомств РФ;

е) постановления и решения органов местного самоуправления;

3)  локальные (акты индивидуального характера):

а) административные акты участников инвестиционной деятельности;

б) нормативно-правовые договоры (на основе международного публичного и частного права, гражданского и трудового права РФ).

31. Инвестиционная политика государства

Инвестиционная политика – это комплекс целенаправленных мер, которые государство осуществляет, чтобы создать благоприятные условия для субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем.

Рычаги, с помощью которых государство оказывает влияние на инвестиционную деятельность: кредитно-финансовая политика, налоговая политика, амортизационная политика, научно-техническая политика.

Цель инвестиционной политики – реализация стратегического плана экономического и социального развития страны.

Задачи инвестиционной политики: 1) выбор и поддержка развития отдельных отраслей экономики; 2) обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции; 3) поддержка развития экспериментальных производств; 4) поддержка развития среднего и малого бизнеса; 5) разработка механизмов реализации инвестиционной политики; 6) создание источников и методов формирования инвестиций; 7) создание нормативно-правовой базы; 8) обеспечение функционирования органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики; 9) создание условий для привлечения инвестиций.

Виды инвестиционной политики: государственная, отраслевая, региональная, субъектов хозяйствования.

Разработка инвестиционной политики происходит с учетом таких принципов: 1) нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов; 2) учет инфляции, факторов риска; 3) экономическое обоснование инвестиций; 4) формирование оптимальной структуры портфельных и региональных инвестиций; 5) выбор надежных и более дешевых источников и методов формирования инвестиций.

В целом, необходимо стремиться к обретению независимости России в отраслях:

– ускоряющих прогресс (электронная, космическая, авиационная промышленность);

– обеспечивающих продовольственную независимость (пищевая промышленность);

– обеспечивающих независимость в сфере обеспечения граждан лекарствами и медпрепаратами.

Перерабатывающие отрасли в своем развитии должны опережать добывающие.

32. Налоговая и амортизационная политика государства

Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи налоговой и амортизационной политики.

Амортизационная политика устанавливает порядок начисления и использования амортизационных отчислений. Осуществляя амортизационную политику, государство регулирует темпы и характер воспроизводства (скорость обновления основных фондов). Правильная амортизационная политика государства дает возможность предприятиям иметь достаточные инвестиционные средства для простого и расширенного воспроизводства основных фондов.

Налоговая политика – совокупность экономических, финансовых и правовых мер государства по формированию налоговой системы страны, необходимая для реализации тех или иных задач, которые определяются в зависимости от состояния экономики на данном этапе развития.

Государство определяет цели и задачи налоговой политики, выбирает методы и инструменты ее осуществления. Основы налоговой политики закладываются на каждый финансовый год принятием государственного бюджета.

К принципам построения налоговой политики относят:

– соотношение величины прямых и косвенных налогов;

– применение прогрессивных ставок налогообложения и степень их прогрессивности или преобладание пропорциональных ставок;

– дискретность (непрерывность) налогообложения;

– широту применения налоговых льгот, их характер и цели;

– степень единообразия налогообложения для различного рода доходов и налогоплательщиков и др.

Цели налоговой политики: 1) участие государства в регулировании экономики, направленном на стимулирование или ограничение хозяйственной деятельности, и в общественном воспроизводстве; 2) обеспечение потребностей всех уровней власти в финансовых ресурсах, достаточных для проведения социально-экономической политики и для выполнения органами власти возложенных на них функций; 3) обеспечение государственной политики регулирования доходов.

Налоговые инструменты, используемые государством в регулировании экономики: налоговые ставки; налоговая база; налоговые санкции; налоговые льготы и др. Государство может применять прямые и косвенные методы использования инструментов.

33. Классификация источников финансирования инвестиций

Источники финансирования инвестиций – это те средства, которые можно использовать как инвестиционные ресурсы.

От правильного подбора источников финансирования зависит очень многое – это и жизнеспособность инвестиционной деятельности, и распределение конечных доходов от нее, что дает финансовую устойчивость инвесторам.

Система финансирования инвестиционного процесса складывается из единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования, за каждым из которых стоят реальные субъекты рынка. К методам инвестирования относятся государственный, кредитный, самофинансирования, комбинированный; к субъектам рынка относятся фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, предприятия. Все они могут выступать инвесторами, а инвестиции могут финансироваться за счет таких источников:

1) собственные финансовые резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий и др.); любой коммерческой организации целесообразно анализировать структуру источников финансирования, определять тенденции и их причины, в случае негативного характера вмешиваться в процесс;

2) заемные финансовые средства инвестора или переданные им средства (банковские, бюджетные кредиты и т. д.);

3) привлеченные финансовые средства инвестора (получаемые от продажи акций, паевых и др. взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

4) средства внебюджетных фондов;

5) средства федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ;

6) средства иностранных инвесторов.

Финансирование инвестиций по стройкам и объектам может осуществляться за счет одного или нескольких источников. В целом все источники принято подразделять на:

– централизованные (бюджетные) – средства федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов;

– децентрализованные (внебюджетные) – все остальные (собственные средства предприятий, заемные привлеченные средства внебюджетных фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции).

34. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (начало)

Государственные инвестиции осуществляются в процессе выполнения государством его функций: экономической, оборонной, правоохранительной, созидательной, экологической, социальной и др. Посредством инвестиций государство может действенно влиять на структурную перестройку экономики, обеспечивать повышение эффективности народного хозяйства, ликвидацию диспропорций развития отдельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространства.

Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ. Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.

Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений. На федеральном уровне финансируются только федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности; на региональном – только региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий.

Бюджетное финансирование инвестиций – это выделение средств юридическим лицам на инвестиционные цели из государственного бюджета. Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных кредитов.

Бюджетные инвестиции представляют собой участие государства в капитале организации. Бюджетные кредиты (финансируются на основе возврата) – инструмент государственного стимулирования капиталовложений.

Инновацией в инвестиционной политике является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к выборочному частичному финансированию конкретных объектов и образованию на конкурсной основе состава таких объектов, что в значительной степени способствует реализации принципа достижения максимального эффекта при минимальных затратах.

35. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (продолжение)

Также предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит – отсрочку уплаты налога. Условие этого кредита – возвратность, срок предоставления – от 1 года до 5 лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке 50–75 % ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам.

Выдается инвестиционный налоговый кредит на основании заявления предприятия и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. В случае принятия положительного решения об инвестиционном налоговом кредите между предприятием-налогоплательщиком и органом исполнительной власти заключается договор.

В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50 %) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.

Целевой характер использования госресурсов заключается в том, что финансирование конкретных строек и объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год, чем обеспечивается контроль за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям. Госресурсы предоставляются стройкам и подрядным организациям по мере выполнения плана. Распределителем этих средств является заказчик.

Правительственная комиссия по вопросам финансовой и денежно-кредитной политики определяет перечень банков, уполномоченных осуществлять финансирование за счет государственных инвестиций (трехсторонний договор с Минфином РФ и заемщиками-застройщиками). Перед открытием финансирования банки проверяют соответствие представленных заемщиком документов. В случае, когда госсредства предоставляются на возвратной основе (ориентация на коммерческий эффект от инвестиционного проекта), банк проводит анализ кредитоспособности заемщика.

36. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (окончание)

При открытии финансирования банк ведет расчеты между заказчиками (заемщиками), подрядными организациями и другими участниками инвестиционного процесса. Основной документ в расчетах – государственный контракт (договор подряда), который заключается на весь период строительства.

Безвозвратное финансирование осуществляется для развития принципиально новых направлений производственной деятельности. Госсредства являются, по сути, единственным инструментом федерального центра по регулированию пропорций в экономическом и социальном развитии территорий.

Принципы государственного финансирования: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования госресурсов; предоставление госсредств стройкам и подрядным организациям.

Государственные средства должны предоставляться лишь в случае, если соответствующий проект обеспечивает наибольшую эффективность. Оценка экономической эффективности любого инвестиционного проекта делается на основе системы различных критериев и показателей: для государства – прирост валового и чистого национального продукта, национального дохода; для предприятия – увеличение прибыли; для населения – снижение стоимости квартир, услуг социального характера.

Совершенствование государственного финансирования инвестиций включает в себя:

– совершенствование механизма принятия и реализации федеральных программ (порядок проведения конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон; сертификация программ и госгарантии инвесторам и др.);

– применение при государственном финансировании инвестиций налоговых и других льгот в сочетании с государственным контролем и действенными санкциями;

– объединение соответствующих частей программ федеральных и региональных, программ и проектов отраслевого финансирования, других, ныне разрозненных вложений в рамках фонда регионального развития (ФРР);

– ограничение сферы применения безвозвратного финансирования инвестиций и расширение возможностей инвестирования на возвратной основе.

37. Собственные источники финансирования инвестиционной деятельности. Кредитное финансирование (начало)

Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций: не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства.

Самофинансирование развития предприятия свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии, а также дает ему определенные преимущества перед конкурентами, не имеющими такой возможности.

Основные собственные источники финансирования инвестиций в любой коммерческой организации – это чистая прибыль и амортизационные отчисления (амортизация – процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нормативного срока службы):

1.  Прибыль необходимо рационально использовать на развитие предприятия; она должна способствовать реализации перспективного плана развития предприятия; для рационального исчисления прибыли необходимо хорошо знать техническое состояние предприятия на данный момент и в перспективе.

2.  Амортизационные отчисления – важнейший источник финансирования инвестиций; они должны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство; этот источник всегда остается в распоряжении предприятия; амортизационные отчисления отражаются в бухучете отчетного периода, к которому они относятся, и начисляются независимо от результатов деятельности организации в этом периоде путем накопления соответствующих сумм на отдельном счете.

Амортизационные отчисления должны использоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство (финансирование реальных инвестиций): приобретение нового оборудования; механизацию и автоматизацию производственных процессов; проведение НИОКР; модернизацию и обновление выпускаемой продукции; реконструкцию технического перевооружения; новое строительство.

38. Собственные источники финансирования инвестиционной деятельности. Кредитное финансирование (окончание)

Способы амортизации:

1)  линейный – годовая сумма амортизационных отчислений определяется, исходя из первоначальной стоимости объекта и нормы амортизации, рассчитанной на основе срока использования объекта;

2)  уменьшаемого остатка – определяется, исходя из остаточной стоимости нормы амортизации, рассчитанной на основе срока использования объекта;

3)  списание объекта по сумме чисел лет срока полезного использования – амортизационные отчисления рассчитываются, исходя из первоначальной стоимости и годового соотношения, где в числителе число лет, остающееся до конца срока службы, в знаменателе – общий срок службы объекта;

4)  пропорционально объему продукции – амортизационные отчисления рассчитываются, исходя из показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта и предполагаемого объема продукции за весь срок использования объекта;

5)  ускоренная амортизация .

Кредитное финансирование инвестиций – один из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке. Важное значение для заемщика имеет уровень учетного процента, определяющийся спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития экономики. Проценты, взимаемые банками, дифференцируются в зависимости от сроков и размеров предоставленных кредитов, их обеспеченности, формы кредитования, степени кредитного риска и т. д.

В настоящий период инвесторы привлекают кредиты в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу. Кредиты бывают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1–5 лет), долгосрочные (более 5 лет). Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком.

39. Акционерное и проектное финансирование инвестиционной деятельности

Акционерное финансирование инвестиционной деятельности – это финансирование путем передачи части акционерного капитала инвесторам. Оно имеет свои преимущества и недостатки.

Преимущества акционерного финансирования инвестиций: контроль в управлении со стороны ограниченного круга людей; возможность использования профессионального опыта совладельцев и наемных специалистов.

Еще один способ привлечения акционерного капитала – это переход на положение публичной компании, которая осуществляет открытую подписку акций.

Преимущества: улучшение финансового положения, возможность привлекать кредиты на льготных условиях; установление «справедливой» цены на акции; стимулирование специалистов акциями; рост котировок и ликвидности акций, улучшение имиджа компании.

Недостатки: публичное размещение акций; ограничение свободы деятельности управляющих; утрата конфиденциальности; дополнительные издержки, связанные с переходом предприятия на публичный уровень; возможность потери контроля.

Проектное финансирование – это такое финансирование инвестиционных проектов, для которого характерен особый способ обеспечения возвратности вложений; в его основе лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем.

Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта, оценку связанных с ним рисков; основа возврата вложенных средств – это доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенность проектного финансирования в возможности совмещения различных видов капитала – банковского, коммерческого, государственного, международного. Для проектного финансирования характерен широкий состав кредиторов, что дает возможность организовать консорциумы, интересы которых представляют наиболее крупные кредитные институты.

Источники проектного финансирования: средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредиторов, средства финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, средства МБРР, МФК, ЕБРР.

40. Лизинг как форма инвестиционного финансирования

Лизинг – это долгосрочная аренда оборудования на срок от 1 года до 3 лет с целью его производственного использования при сохранении права собственности на него за арендодателем на весь срок договора. Различают лизинг краткосрочный (до 1 года), среднесрочный (от 1 года до 3 лет), долгосрочный (от 3 до 20 лет). Участники лизинговой сделки – лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Существует два вида лизинга: 1) финансовый – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода его действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль лизингодателя. По истечении срока действия соглашения лизингополучатель может вернуть объект лизинга лизингодателю, заключить новое соглашение на лизинг данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости; 2) оперативный – соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора возвращают владельцу и вновь сдают в лизинг.

Лизинг как форма инвестиционного финансирования состоит в следующем: когда предприятие нуждается в оборудовании, оно ищет изготовителей этого оборудования; обращается в лизинговую компанию для заключения договора; лизинговая компания заключает с субъектом договор, по которому она полностью оплачивает поставщику его стоимость и сдает в лизинг хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока лизинга.

Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основных фондов. В конце срока лизинга хозяйствующий субъект может возвратить основные фонды лизинговой фирме, или продлить договор на новый срок, или выкупить оборудование.

Лизинговые операции позволяют предоставить средства предприятиям для обновления основных фондов и дают возможность получить и использовать их до полной оплаты их стоимости. Лизинговые компании позволяют промышленным и коммерческим предприятиям использовать оборудование на выгодных для них условиях. Лизинг оживляет инвестиционную деятельность и способствует росту производства, обеспечивает его современной техникой.

41. Договор лизинга

Договор лизинга независимо от срока заключается в письменной форме. Для выполнения обязательств по договору лизинга субъекты лизинга заключают обязательные и сопутствующие договоры:

– обязательные – договор купли-продажи;

– сопутствующие – договор о привлечении средств, договор залога, договор гарантии, договор поручительства и др.

В договоре лизинга должны быть приведены данные, позволяющие определенно установить имущество, подлежащее передаче лизингополучателю в качестве предмета лизинга (при отсутствии таких данных в договоре лизинга условие о предмете, подлежащем передаче в лизинг, считается не согласованным сторонами, договор лизинга не считается заключенным).

На основании договора лизинга лизингодатель обязуется:

– приобрести у определенного продавца в собственность определенное имущество для его передачи за определенную плату на определенный срок, на определенных условиях в качестве предмета лизинга лизингополучателю;

– выполнить другие обязательства, вытекающие из содержания договора лизинга.

По договору лизинга лизингополучатель обязуется:

– принять предмет лизинга в порядке, предусмотренном договором;

– выплатить лизингодателю лизинговые платежи в порядке и в сроки, предусмотренные договором;

– по окончании срока действия договора лизинга возвратить предмет лизинга (если иное не предусмотрено договором лизинга) или приобрести предмет лизинга в собственность на основании договора купли-продажи;

– выполнить другие обязательства, вытекающие из договора.

В договоре лизинга могут быть оговорены обстоятельства, которые стороны считают бесспорным и очевидным нарушением обязательств, которые ведут к прекращению действия договора лизинга и изъятию предмета лизинга.

Договор лизинга может предусматривать право лизингополучателя продлить срок лизинга с сохранением или изменением условий договора лизинга.

42. Виды и формы лизинга (начало)

По отношению к арендуемому имуществу (виду организации сделки) лизинг делится на две группы:

– чистый – в обязанность лизингодателя не входит предоставление каких-либо услуг лизингополучателю, в том числе по техническому или ремонтному обслуживанию имущества; имеет место тогда, когда все расходы по эксплуатации, ремонту и страхованию используемого имущества несет лизингополучатель, и они не включаются в лизинговые платежи; лизингодателю поступают так называемые «чистые», или нетто-платежи;

– полный – сделки, предусматривающие комплексную систему технического обслуживания, ремонта, страхования, а также подготовки персонала, служб маркетинга и рекламы.

Комплексный – лизинг, при котором кроме оплаты передаваемого имущества лизингодатель инвестирует дополнительные капитальные вложения по предмету лизинга (закупка начального объема сырья, комплектующих), необходимые лизингополучателю для начала организации производства продукции.

Генеральный лизинг – позволяет лизингополучателю дополнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов; используется, когда требуется срочная поставка или замена уже полученного по лизингу оборудования, а времени, необходимого на проработку и заключение нового контракта, нет.

В зависимости от состава участников лизинговых отношений различают следующие разновидности договоров лизинга:

– прямой – лизинг, при котором собственник имущества (поставщик, завод-изготовитель) самостоятельно сдает объект в лизинг (двухсторонняя сделка, в которой не участвует лизинговая компания);

– косвенный – передача имущества в лизинг происходит через посредника (лизингового брокера);

– раздельный (групповой или акционерный) – лизинговая сделка с участием множества сторон; распространен как форма финансирования сложных, крупномасштабных объектов (авиатехника, морские и речные суда, железнодорожный и подвижной состав и т. п.); осуществляется с участием нескольких компаний поставщиков, лизингодателей и привлечением кредитных средств у ряда банков, а также страхованием лизингового имущества и возврата лизинговых платежей с помощью страховых пулов.

43. Виды и формы лизинга (окончание)

По характеру лизинговых платежей различают:

– денежный – когда все платежи производятся в денежной форме;

– компенсационный – платежи в форме поставки продукции, производимой на используемом имуществе или в форме оказания встречных услуг;

– смешанный – основан на сочетании денежных и компенсационных платежей, в которых присутствуют элементы бартерной сделки.

По способу финансирования лизинг делится на:

– срочный – когда имеет место одноразовая аренда имущества;

– возобновляемый (револьверный) – после истечения первого срока договор лизинга продлевается на следующий период, при этом предметы лизинга через определенное время в зависимости от износа и по желанию лизингополучателя могут меняться на более совершенные образцы.

Основные формы лизинга: внутренний лизинг и международный лизинг.

При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель и лизингополучатель являются резидентами Российской Федерации.

При осуществлении международного лизинга лизингодатель или лизингополучатель является нерезидентом Российской Федерации.

Дополнительные услуги (или работы) – это услуги (или работы) любого рода, оказанные лизингодателем до начала пользования и/или в процессе пользования предметом лизинга лизингополучателем и непосредственно связанные с реализацией договора лизинга.

Перечень, объем и стоимость дополнительных услуг (или работ) определяются соглашением сторон.

Сублизинг – это вид поднайма предмета лизинга, при котором лизингополучатель по договору лизинга передает третьим лицам (лизингополучателям по договору сублизинга) во владение и в пользование за плату и на срок в соответствии с условиями договора сублизинга имущество, полученное ранее от лизингодателя по договору лизинга и составляющее предмет лизинга.

При передаче имущества в сублизинг право требования к продавцу переходит к лизингополучателю по договору сублизинга. При передаче предмета лизинга в сублизинг обязательным является согласие лизингодателя в письменной форме.

44. Алгоритм расчета лизинговых платежей (начало)

Плата за владение и пользование имуществом, предоставленным по договору лизинга, осуществляется лизингополучателем в виде лизинговых платежей, уплачиваемых лизингодателю.

Размер, способ, форма и периодичность выплат устанавливаются по соглашению сторон в договоре.

В лизинговые платежи включаются также (кроме платы за основные услуги, процентного вознаграждения):

– амортизация имущества за период, охватываемый договором;

– инвестиционные затраты (издержки);

– оплата процентов за кредиты, использованные лизингодателем на приобретение имущества (предмета лизинга);

– плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором;

– налог на добавленную стоимость;

– страховые взносы за страхование предмета лизингового договора (если оно осуществлялось лизингодателем);

– налог на это имущество, уплаченный лизингодателем.

Лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) лизингополучателя.

Обязательства лизингополучателя по уплате лизинговых платежей наступают с момента начала использования лизингополучателем предмета лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга.

Расчет общей суммы лизинговых платежей производится по годам.

Алгоритм расчета строится на том, что с уменьшением задолженности по кредиту, получаемому лизингодателем для приобретения имущества, уменьшается размер платы за используемые кредиты.

Если ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя устанавливается в процентах к остаточной стоимости имущества, то размер комиссионного вознаграждения также будет уменьшаться.

45. Алгоритм расчета лизинговых платежей (окончание)

Целесообразно проводить расчет лизинговых платежей в такой последовательности: 1) размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга; 2) общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам; 3) размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Общая сумма лизинговых платежей по годам включает: 1) величину амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году; 2) плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества; 3) комиссионное вознаграждение лизингодателя; 4) плату лизингодателю за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга; 5) налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Методика предусматривает возможность выбора способа уплаты лизинговых платежей :

1) метод «с фиксированной общей суммой» – предполагает начисление общей суммы платежей равными долями в течение всего срока лизинга;

2) метод «с авансом» – уплата лизингодателю аванса при заключении лизингового договора;

3) метод «минимальных платежей» – в общую сумму лизинговых платежей включается сумма амортизации лизингового имущества, плата за используемые лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за дополнительные услуги лизингодателя.

Министерство экономики РФ разработало Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей; они предполагают расчет лизинговых платежей на основании калькуляции затрат лизингодателя, при этом приемлемость лизинга для арендатора не принимается во внимание. Методика отражает российские экономические условия и интересы участников лизинга неадекватно, иные способы ценообразования в лизинге не рассматриваются. Иные отечественные методики так или иначе основаны на методике Минэкономики РФ.

46. Особые формы кредитования: форфейтинг

Форфейтинг (произошло от франц. «целиком, общей суммой») – это специфическая форма кредитования торговых операций. Основное условие форфейтинга заключается в том, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на продавца обязательства.

Это форма трансформации коммерческого кредита в банковский; применяется в том случае, когда у покупателя отсутствуют денежные средства для приобретения какой-либо продукции. Покупатель ищет продавца товара, договаривается о его поставке на условиях форфейтинга. При этом необходимо соглашение третьего участника – коммерческого банка.

Каждая сторона получает соответствующий доход на прописанных в договоре условиях. После заключения договора покупатель выписывает комплект векселей (обычно простой или переводной вексель), на общую стоимость, эквивалентную стоимости продукции с прибавленным процентом за отсрочку платежа.

Обычно каждый вексель выписывается на 6 месяцев или на год. Продавец передает векселя коммерческому банку без права оборота на себя и сразу получает деньги за товар. Если покупатель не является должником, то банк в целях снижения риска может потребовать безусловную гарантию. В этом случае покупатель закладывает свои активы в банк и тем же самым гарантирует оплату платежа.

Преимущества форфейтинговых сделок:

1) форфейтор берет все риски на себя;

2) существует вторичный рынок форфейтинговых ценных бумаг, где долг можно продать (т. е. первый форфейтор продает, появляется второй, третий и т. д.);

3) долг можно дробить и каждую часть долга оформить отдельным векселем; при возникновении потребности в финансовых ресурсах в соответствии с необходимостью можно продать не весь долг, а только его часть;

4) форфейтинг предусматривает гибкий график платежей, в том числе возможность предоставления льготного периода.

47. Особые формы кредитования: ипотека (начало)

Ипотека – это одна из форм залога, при которой закладываемое недвижимое имущество остается в собственности должника, а кредитор в случае невыполнения последним своего обязательства приобретает право получить удовлетворение за счет реализации данного имущества.

Ипотечный кредит – одна из составляющих ипотечной системы. При ипотечном кредитовании кредит выдается банком под залог недвижимого имущества. При получении кредита на покупку недвижимого имущества сама приобретаемая недвижимость поступает в ипотеку (залог) банку как гарантия возврата кредита.

Также ипотекой является залог уже существующего недвижимого имущества собственника для получения им кредита или займа, которые будут направлены на ремонт, строительство, иные нужды по усмотрению заемщика-залогодателя.

В случае неисполнения основного обязательства взыскание обращается только на заложенное недвижимое имущество, а залогодержатель имеет преимущественное право на удовлетворение своих требований перед другими кредиторами должника.

Особенности ипотечного кредитования:

1) ссуда предоставляется под определенный залог, в качестве которого выступает имущество предприятия;

2) ипотечные кредиты предоставляются на срок от 10 до 30 лет;

3) ипотечные ссуды имеют целевое назначение, а именно: выдаются для приобретения, постройки, перепланировки, освоения земельных участков;

4) существует возможность получения под залог одного и того же имущества дополнительных ипотечных ссуд;

5) существует необходимость регистрации залога; ипотечная ссуда оформляется закладной; закладные обращаются на вторичном рынке.

Ипотека в силу закона (легальная ипотека) – ипотека, возникающая при наступлении определенных фактов, указанных в законе, независимо от волеизъявления сторон в отношении возникновения ипотеки, при переходе права собственности на объект недвижимости от одного лица к другому, а точнее, при приобретении данного права новым собственником, но при обязательном наступлении определенных законом фактов.

48. Особые формы кредитования: ипотека (окончание)

Ипотека в силу закона возникает в следующих основных случаях: приобретение жилых домов, квартир, земельных участков с использованием кредитных средств банка или иной кредитной организации либо средств целевого займа; строительство жилых домов, зданий, сооружений или квартир с использованием кредитных средств банка или иной кредитной организации либо средств целевого займа; продажа в кредит; рента; залог имущественных прав.

Ипотека в силу договора (договорная ипотека) – ипотека, возникающая на основании договора об ипотеке (залоге недвижимости).

Договор об ипотеке не является самостоятельным обязательством, а заключается в обеспечение обязательства по договору займа, кредитному договору или иному обязательству.

Основное отличие легальной ипотеки от договорной в том, что при договорной ипотеке не меняется собственник объекта недвижимости, а ипотека возникает на основании договора об ипотеке.

Имущество, которое может быть предметом ипотеки, определено в ст. 5 «Закона об ипотеке»: недвижимые вещи, указанные в ст. 130 ГК РФ, права на которые зарегистрированы в порядке, установленном для государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним:

– земельные участки, за исключением земельных участков, указанных в ст. 63 ФЗ «Об ипотеке»;

– предприятия, а также здания, сооружения и иное недвижимое имущество, используемое в предпринимательской деятельности;

– жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких изолированных комнат;

– дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения;

– воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты.

Обычно заемщик ипотечного кредита должен иметь в наличии «первоначальный взнос» (часть стоимости недвижимости – до 70 % стоимости ипотечной недвижимости); его размер влияет на процентную ставку кредита.

Банк выдвигает к заемщику ипотечного кредита ряд требований: подтверждение дохода, наличие непрерывного стажа работы и др. Обязательные участники ипотечного кредитования – страховые и оценочные компании – они обеспечивают банку безопасность сделки.

49. Понятие инвестиционного проекта

Инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли.

Инвестиционные проекты различаются по длительности и объему финансовых ресурсов, масштабам и др.

Каждый инвестиционный проект включает четыре составляющих:

1) расчетный период – период реализации проекта;

2) чистые инвестиции – объем затрат;

3) денежный поток – чистый денежный поток от деятельности;

4) ликвидационная стоимость – затребование и извлечение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций. При рассмотрении инвестиционного проекта анализируется соотношение этих четырех элементов.

Для принятия решения прежде всего готовится вся необходимая информация. Стадия планирования или проектирования завершается разработкой инвестиционного проекта. В заключение математически строится схема последствий принятия соответствующих решений, которая показывает, достаточен ли для рассматриваемого экономического субъекта объем инвестиций, каково производимое влияние на его текущее и перспективное финансовое состояние.

Инвестиционный проект содержит перечень оценок и показателей его эффективности за весь период существования – от начальной стадии разработки до полного завершения.

Общие сведения о проекте обычно включают информацию о:

1) направлении проектируемого производства, составе производимой продукции;

2) размещении производства;

3) особенностях технологии и содержании потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.

Инвестиционный проект сопровождается документацией, утвержденной в установленном порядке стандартами (нормативами и правилами), включает описание последовательно выполняемых действий соответственно срокам осуществления инвестиций – детально разработанный бизнес-план предприятия, включающий развернутые характеристики проекта, обоснование его продолжительности, особенности реализации, источников, направлений денежных потоков и т. д.

50. Содержание инвестиционного проекта

Описание предприятия включает: историческую справку, цель, указание руководителя (профессионала в своей деятельности), финансовые коэффициенты (устойчивости, ликвидности, активности).

Описание отрасли: тенденции (если тенденции позитивные, то отрасль развивается).

Описание продукции: здесь необходимо представить продукцию или услугу, аспекты, подтверждающие конкурентоспособность товара, дизайн, долю рынка, качество, концепцию ценообразования, поставщиков.

Описание рынка: представить материал, достаточный для того, чтобы убедить инвестора в том, что продукты или услуги имеют устойчивый спрос и могут быть проданы в условиях конкуренции; отсылка к маркетинговым исследованиям, приводятся результаты анкеты, статистика; приводится объем продаж помесячно, поквартально и за год в целом – выявление тенденций, возможной конкурентной среды.

Производственный план:

1) технология производства;

2) персонал, который будет задействован;

3) расчеты зарплат;

4) организационная структура управления;

5) информация о затратах (только переменные затраты на единицу продукции); постоянные затраты.

Календарный план: весь перечень работ до начала производства.

Важные аспекты: лицензия, список поставщиков, необходимые кредиты, строительство, аренда, закупки оборудования.

Оценка рисков: с какими рисками может столкнуться предприятие; точка безубыточности и запас финансовой прочности (чувствительность к изменениям).

Финансовый план – результирующая часть бизнес-плана: отчет о прибылях и убытках, баланс, отчет о движении денежных средств; показатели эффективности проекта.

Экономическое окружение проекта: оценка средней инфляции, налогов, запасов, условий оплаты.

51. Этапы инвестиционного цикла

Понятие «инвестиционный цикл» значительно шире понятий «жизненный цикл проекта» и «цикл капиталовложений». Инвестиционный цикл начинается задолго до начала действий, предусмотренных проектом, и заканчивается намного позже его завершения. Выделяют три этапа инвестиционного цикла .

1.  Прединвестиционный – включает исследование инвестиционных возможностей, маркетинговые исследования, делается выбор будущих поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с ними, осуществляется юридическая регистрация предприятия, оформляются контракты и т. д. В завершение прединвестиционного этапа должны быть представлены оценочное заключение, развернутый бизнес-план инвестиционного проекта, согласуется инвестиционный меморандум и составляется описание инвестиций, готовится проектно-сметная документация.

2.  Инвестиционный – осуществляется инвестирование, производятся закупка оборудования, строительство и др., требующие больших затрат, имеющие необратимый характер; формируются постоянные активы предприятия, отчисляются средства на повышение квалификации персонала и проведение рекламных компаний. На этом этапе ведутся переговоры, заключаются контракты, происходит инженерно-техническое проектирование, строительство, обучение персонала. Проект еще не обеспечивает свое развитие за счет собственных средств.

3.  Эксплуатационный – начинается с момента приведения в действие основного оборудования, приобретения недвижимости и др. Происходит сдача проекта в эксплуатацию, запуск предприятия, начинается производство продукции (оказание услуг), происходит дальнейшее техническое обслуживание проекта, а также его расширение и обновление.

Продолжительность этого этапа отражается на общем течении проекта. Чем дольше этот этап, тем больше совокупный доход. В общем, срок жизни проекта определяется существенностью доходов с точки зрения участника проекта.

52. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (начало)

В мировой практике жизненный цикл инвестиционного проекта делят на следующие стадии: 1) формулировка проекта; 2) проектный анализ; 3) разработка проекта; 4) оценка результатов.

Жизнеспособность и инвестиционная привлекательность инвестиционного проекта закладывается на прединвестиционных стадиях жизненного цикла проекта. Подготовка проектов, учитывающая критерии и требования международной экспертизы, является гарантией для иностранного инвестора, снижает его инвестиционный риск. Из-за высокой трудоемкости работ по подготовке проектов и недостатка квалификации специалистов этому этапу работ над проектом соискатели инвестиций зачастую уделяют недостаточно времени и в результате большинство проектов не находят инвестора.

Подготовка инвестиционного проекта должна следовать следующим принципам:

– Анализ «внутренней» и «внешней» среды проекта.

– Анализ альтернативных технических и организационных решений.

– Сравнение вариантов «с проектом» и «без проекта».

– Комплексный анализ проекта на всех этапах жизненного цикла – технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический.

– Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.

– Использование при анализе ценности проекта различных критериев и альтернативных оценок.

– Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при финансовом анализе.

Основные признаки инвестиционной деятельности, определяющие подходы к ее анализу, таковы:

1) необратимость, связанная с временной потерей ликвидности;

2) ожидание увеличения исходного уровня благосостояния предприятия;

3) неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

53. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (окончание)

Комплексный анализ наиболее трудоемкий и важный. Он состоит из анализа разных составляющих.

Технические аспекты: исследование предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов, оборудования, места расположения объекта, наличия производственных фондов и рабочей силы, необходимой инфраструктуры; анализ предлагаемых методов реализации, эксплуатации и обслуживания проекта; оценка реальной осуществимости графика проекта и поэтапного получения выгод. Важная часть технического анализа – проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по проекту.

Организационные (институциональные) аспекты: компетентность административного персонала и соответствие организационной структуры поставленным задачам.

Экологическая оценка: имеющиеся экологические условия, возможное влияние проекта на окружающую среду.

Коммерческий анализ (его результаты ключевые для экономического и финансового анализа): существует ли рынок продукции (услуг), выпускаемых по рассматриваемому проекту.

Прекращение реализации инвестиционного проекта может быть вызвано такими причинами:

1) исчерпание сырьевых запасов (других ресурсов);

2) прекращение производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условий труда на этом производстве;

3) прекращение потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;

4) износ основной части производственных фондов;

5) какие-либо факторы, установленные в задании на разработку проекта.

54. Неопределенность инвестиционных проектов

Неопределенность инвестиционных проектов вызвана неполнотой или неточностью информации об условиях выполнения отдельных плановых решений, вызывающей определенные потери (в некоторых случаях – дополнительные выгоды). Неопределенность может быть связана не только с неточным предвидением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся к настоящему или прошлому, неполны, неточны или на момент анализа еще не измерены.

Различают виды неопределенности :

1)  неинформированность – незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации;

2)  случайность – вызывается возможностью отклонений из-за каких-либо случайных внешних воздействий (отказ оборудования, срыв материально-технического обеспечения процесса производства);

3)  неопределенность противодействия – главным образом, это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции, а также межколлективные неурядицы.

Выделяют основные факторы неопределенности параметров проекта, характерные для любых инвестиционных проектов:

1) неполнота или неточность проектной информации;

2) ошибки прогнозирования проекта;

3) ошибки в расчетах параметров проекта, допущенные упрощения при формировании моделей сложных технических или организационно-экономических систем;

4) производственно-технологический риск (риск аварий, отказов оборудования);

5) колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. д.;

6) неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников;

7) форс-мажорные обстоятельства (стихийные бедствия);

8) неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

9) нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, вызывающее изменение условий инвестирования и использования прибыли.

55. Ошибки и риски в инвестиционных проектах

Исследователи выделяют ряд возможных типичных ошибок, просчетов в инвестиционных проектах.

1. Основная масса идей, лежащих в основе инвестиционных проектов, – это результат научно-исследовательской деятельности, изобретения; практически не учитываются идеи со стороны потребителей, рынка, конкурентов (на Западе более 50 % идей подсказаны потребителями, что резко уменьшает риск неудач).

2. При оценке проектов основной упор делается на показатели производственно-технические и отчасти на финансовые. Обычно не применяется анализ рыночной ситуации: размер и прибыльность рынка, уровень конкуренции, характеристики товаров конкурентов, доля рынка, которую можно захватить.

3. Отсутствуют (или указаны неконкретно) потенциальные потребители продукции, их особенности.

4. Чаще всего речь в проектах идет об объеме производства, не делается прогноз объема продаж, слабо проработаны вопросы организации сбыта.

5. При разработке изделий не уделяется должное внимание торговой марке, фирменному стилю, упаковке, эргономическим и экологическим параметрам, дизайну и т. д.

Понятием, довольно близко примыкающим к ошибочности инвестиционных проектов, являются риски проектов . Риском в инвестиционных проектах является вероятность наступления неблагоприятного события – вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) или неполного получения предполагаемого дохода инвестиционного проекта.

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

1) отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); 2) нулевой; 3) положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Определение уровня риска является заключительным этапом анализа инвестиций, а выявление рисков и их учет – это часть общей системы обеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта.

Вообще риск (так же как и ошибки, недоучитывание массы обстоятельств) в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению, но особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени.

56. Инвестиционные риски: понятие, основная классификация (начало)

Инвестиционный проект теснейшим образом связан с инвестиционными рисками; часто полнота и достоверность информации о предприятии, представленной в проекте, в значительной степени снижает риск, видимый инвестору. Под инвестиционным риском (в общем виде) понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижения прибыли, доходов, потери капитала и т. п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь. Уровень инвестиционного риска определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины, поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь.

При этом оценка риска – субъективный процесс: сколько бы ни применялось математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции – это вложения не столько в проект, сколько в людей, способных его реализовать. Инвестициям предшествуют длительные исследования, сопровождающиеся постоянным мониторингом состояния предприятия, определяющим вероятность всех возможных рисков.

Выделяют много видов инвестиционных рисков. Приведем классификацию рисков, данную И. А. Бланком («Инвестиционный менеджмент»).

1.  По сферам проявления: 1) экономический – риск, связанный с изменением экономических факторов (инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, поэтому в наибольшей степени подвержена экономическому риску); 2) политический включает разные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями политического курса государства; 3) социальный – риск забастовок, осуществления незапланированных социальных программ; 4) экологический – риск экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т. п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов; 5) прочие (рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и др.).

57. Инвестиционные риски: понятие, основная классификация (окончание)

2.  По формам инвестирования: 1) риск реального инвестирования – связан с неудачным выбором расположения строящегося объекта, перебоями поставки строительных материалов и оборудования, значимым ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного (недобросовестного) подрядчика, другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими прибыль в процессе его эксплуатации; 2) риск финансового инвестирования – связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т. п.

3.  По источникам возникновения: 1) систематический (или рыночный) – возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования; он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значимыми изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими подобными факторами, на которые инвестор не может повлиять при выборе объектов инвестирования; 2) несистематический (или специфический) – свойствен конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора; может быть связан с низкой квалификацией руководства компании – объекта инвестирования; усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами. Отрицательные последствия этих факторов в значительной степени можно предотвратить с помощью эффективного управления инвестиционным процессом.

Кроме того, выделяют следующие риски:

– риск, связанный с отраслью производства (например, вложения в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство оборудования);

– управленческий риск (связанный с качеством управленческой команды на предприятии);

– временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем он выше);

– коммерческий риск (связанный с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

58. Другие классификации инвестиционных рисков (начало)

Существуют и другие классификации рисков инвестиционных проектов.

В зависимости от события выделяют:

1.  Чистые риски – означают получение отрицательного или нулевого результата: а) природно-естественные (связаны с проявлениями стихийных сил природы: землетрясения, наводнения, бури, пожары, эпидемии); б) экологические (возможности потерь, связанных с ухудшением экологической ситуации); в) социально-политические (политические потрясения, непредсказуемость экономической политики государства, изменения в законодательстве); г) транспортные (связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, железнодорожным и т. д.); д) коммерческие (собственно предпринимательские) – опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности; означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки; бывают имущественные (вероятность потерь имущества предпринимателя), производственные (убыток от остановки производства из-за гибели или повреждения основных и оборотных фондов; от внедрения в производство новой техники и технологии), торговые (убыток из-за задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, недоставки товара).

2.  Спекулятивные риски – означают получение как положительного, так и отрицательного результата: все виды финансовых рисков, являющихся частью коммерческих рисков. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств) и подразделяются на связанные с: а) покупательной способностью денег; б) вложением капитала (собственно инвестиционные риски).

Риски, связанные с покупательной способностью:

1)  инфляционные (при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут; предприниматель несет реальные потери); 2) дефляционные (при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства, снижение доходов); 3) валютные (опасность валютных потерь, связанных с изменением курсов иностранных валют при проведении внешнеэкономических, кредитных валютных операций); 4) риски ликвидности (возможность потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости).

59. Другие классификации инвестиционных рисков (продолжение)

Риски, связанные с вложением капитала, инвестиционные:

1)  упущенной выгоды (наступление косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия); 2) снижения доходности (могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам); 3) прямых финансовых потерь : а) биржевые (опасность потерь от биржевых сделок – риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы); б) селективные (риски неверного выбора вида вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования); в) банкротства (опасность из-за неправильного выбора вложения капитала полной потери собственного капитала и неспособность рассчитаться по взятым обязательствам); г) кредитные (связаны с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя); главным образом присущи банковской деятельности; могут быть разделены на депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.

Классификация рисков по степени наносимого ущерба:

1)  частичные (запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, хотя и без потерь);

2)  допустимые (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, хотя и без потерь);

3)  критические (запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, и есть определенные потери);

4)  катастрофические (невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта – проекта, предприятия).

Классификация рисков в зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации:

1)  диверсифицируемые (могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций – правильного выбора и сочетания объекта инвестирования);

2)  недиверсифицируемые (их нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций; чаще всего к этой группе относят все виды систематических рисков).

60. Другие классификации инвестиционных рисков (окончание)

Классификация рисков по времени возникновения:

1)  возникающие на подготовительной стадии (удаленность от транспортных узлов, доступность альтернативных источников сырья, подготовка правоустанавливающих документов; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания);

2)  связанные с созданием объекта (неплатежеспособность заказчика, непредвиденные затраты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвоевременная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих);

3)  связанные с функционированием объекта:

а)  финансово-экономические (неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, рост налогов, неплатежеспособность потребителей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависимость от поставщиков);

б)  социальные (отношение местных властей, недостаточный для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров);

в)  технические (нестабильность качества сырья и материалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности);

г)  экологические (вредность производства).

Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности – не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия уже на эксплуатационном этапе инвестиционного проекта. С этой точки зрения организация нового производства, собирающегося выпускать незнакомый рынку продукт, связана с максимальной степенью неопределенности; в то же время повышение эффективности за счет снижения затрат при производстве уже принятого рынком товара содержит минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

Аналогичным образом с низким уровнем риска сопряжено инвестирование, направленное лишь на удовлетворение требований государственных органов управления.

61. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (начало)

Методы оценки инвестиционных рисков.

Инвестиционный риск определяют как вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот.

Методы оценки инвестиционных рисков можно объединить в две группы:

1)  объективные – основаны на обработке статистических показателей; применяются в случае, когда имеется представительная статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Для количественного определения величины риска необходимо знать все возможные последствия отдельного действия и вероятность самих последствий;

2)  субъективные – основаны на личном опыте, оценке экспертов, мнениях финансовых консультантов и др. Это более разнообразная группа методов по сравнению с объективными. Здесь выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска, они ранжируются по степени значимости; обобщенная оценка риска определяется путем умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммированием.

Широкое распространение этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам.

Для оценки устойчивости эффективности проекта в условиях неопределенности используют методы: 1) укрупненная оценка устойчивости; 2) расчет уровня безубыточности; 3) вариация параметров; 4) оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Выделяют качественный и количественный анализ инвестиционных рисков, дополняющие друг друга.

Качественный анализ проводится для того, чтобы идентифицировать факторы риска, этапы и виды работ, при выполнении которых риск возникает. Устанавливают потенциальные области риска, после чего идентифицируют все возможные риски.

Качественная оценка рисков проекта должна привести к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и разработке мероприятий по стабилизации.

62. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (окончание)

Количественный анализ должен количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом; он связан с оценкой рисков.

Факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на объективные и субъективные. Объективные – факторы, не зависящие непосредственно от самого предприятия (инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология); субъективные – факторы, непосредственно характеризующие предприятие (производственный потенциал, техническое оснащение, организация и производительность труда, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком).

На этапе качественного анализа необходим анализ всех видов проектных рисков (происходит с помощью классификаций рисков) и развернутое словесное описание каждого вида риска в данном инвестиционном проекте.

Необходимо сделать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков, предложить меры по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитать стоимость воплощения этих мер.

Для анализа рисков проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития, обычно используется «дерево решений». Построенная пошаговая схема в виде «дерева решений» позволит рассчитать риск определенного развития событий и минимизировать убытки компании. Причем построение и использование метода «дерева решений» рекомендуется не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта, так как изменение обстоятельств внешней среды могут потребовать перехода на другую ветвь принятия решений.

Имитационное моделирование рисков. Метод Монте-Карло. Имитационное моделирование – один из наиболее мощных способов анализа экономических систем. Основу имитационного моделирования и его частный случай (стохастическая имитация) составляет метод Монте-Карло (синтез и развитие методов анализа чувствительности и анализа сценариев).

Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов – это серия численных экспериментов, в результате которых получают эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

63. Имитационный эксперимент

Имитационный эксперимент – вычислительная процедура, позволяющая представлять и отслеживать сложные последовательности событий, которые могут происходить случайно и асинхронно. Выгодное отличие имитационной модели от других моделей в том, что не требуется приводить модель к специальной форме.

Соответственно получаемые на модели результаты во многом схожи с наблюдениями и измерениями, которые можно было бы получить в самой системе. Это особенно важно в случаях, когда моделируемая система достаточно сложна и/или прямой эксперимент невозможен.

Выводы и закономерности, полученные в результате анализа данных, полученных в ходе имитационного моделирования, используются в качестве правил и рекомендаций при управлении реальным объектом.

Имитационный эксперимент разделяют на этапы:

1) установление взаимосвязей между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства; в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);

2) задание законов распределения вероятностей для ключевых параметров модели;

3) проведение компьютерной имитации значений ключевых параметров модели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);

4) расчет основных характеристик распределений входящих и исходящих показателей;

5) проведение анализа полученных результатов, принятие решения.

Этот метод наиболее полно учитывает весь круг неопределенностей исходных параметров проекта, позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в рамках которых возможна успешная реализация реального инвестиционного проекта.

В целом, важный фактор снижения инвестиционных рисков – это достоверность и полнота информации, на основе которых принимаются инвестиционные решения. Информация классифицируется на полученную из официальных источников, или по закрытым каналам, или на основе обработки и анализа статистических данных.

64. Снижение инвестиционного риска. Общая характеристика

Количественная оценка инвестиционного риска не всегда позволяет эффективно управлять долгосрочными инвестициями. Важное значение приобретают способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска, направленные на его максимальное снижение, повышение безопасности и финансовой устойчивости предприятия.

Действия по снижению риска ведутся в таких направлениях:

1) избежать появления возможных рисков; это наиболее простой и радикальный путь, позволяющий полностью избежать возможных потерь, но при этом не дающий возможности получить тот объем прибыли, который связан с рискованной деятельностью;

2) снизить воздействие риска на результаты производственно-финансовой деятельности.

Избежать появления возможных рисков – значит избежать любого возможного для предприятия риска. Отказ от данного риска может произойти на стадии принятия решения, а также это может быть отказ от:

– какого-то вида деятельности, в которой предприятие уже участвует;

– использования в высоких объемах заемного капитала (избежание финансового риска);

– чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах (избежание риска снижения ликвидности).

Снижение влияния рисков может идти двумя путями:

1. Принять меры, обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключения контрактов: страхование; обеспечение (в случае кредитного договора) в форме залога, гарантии, поручительства, неустойки или удержания имущества должника; пошаговое разделение процесса утверждения ассигнований проекта; диверсификация инвестиций.

2. Проводить контроль за управленческими решениями в процессе реализации проекта: резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов; реструктурирование кредитов.

65. Способы снижения инвестиционного риска

1. Эффективный способ снижения проектного риска – распределение его между участниками проекта, частичная передача рисков партнерам по отдельным инвестиционным ситуациям. Ответственным рекомендуется выбрать того участника, который может точнее и качественнее рассчитывать и контролировать риск.

Распределение риска необходимо учесть при разработке финансового плана проекта и оформить контрактными документами.

2. Возможный способ снижения риска – его страхование – передача определенных рисков страховой компании. В этом случае необходимо оценивать следующие параметры:

1) вероятность наступления страхового события по данному виду проектного риска;

2) степень страховой защиты по риску (определяется коэффициентом страхования – отношением страховой суммы к размеру страховой оценки имущества);

3) размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его размером на страховом рынке по данному виду страхования;

4) размер страховой премии и порядок ее уплаты в течение страхового срока и др.

3. Еще один распространенный способ снижения риска инвестиционного проекта – резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов . Здесь предусматривается установление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимость проекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Кроме резервирования на форс-мажорные обстоятельства, необходимо создание системы резервов на предприятии для оптимального управления денежными потоками.

4.  Лимитирование – установление фирмой предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций (или стадий проекта), в случае потери которых это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия.

5.  Приобретение дополнительной информации имеет большое значение в снижении рисков инвестиционного проекта. Цель – уточнение некоторых параметров проекта, повышение уровня надежности и достоверности исходной информации, тем самым снижение вероятности принятия неэффективного решения; способы – приобретение информации у других организаций, проведение дополнительного эксперимента и т. д.

66. Учет инфляции при принятии инвестиционных решений

Инфляция существенно влияет на эффективность инвестиционного проекта, условия финансовой реализуемости, объем потребностей в финансировании, эффективность участия в проекте собственного капитала.

Учет инфляции происходит с использованием:

– общего индекса внутренней рублевой инфляции;

– прогнозов валютного курса рубля;

– прогнозов внешней инфляции;

– прогнозов изменения во времени цен на продукцию, ресурсы;

– прогнозов изменения уровня зарплат и иных показателей на перспективу;

– анализа ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования Центробанка, иных финансовых показателей.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, используют два основных понятия:

1)  номинальная сумма денежных средств – не учитывает изменение покупательной способности денег;

2)  реальная сумма денежных средств – это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

– темп инфляции Т – характеризует прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью;

– индекс инфляции I – изменение индекса потребительских цен.

Прогнозирование темпов инфляции – очень сложный процесс, проходящий на фоне большого числа неопределенностей. Темпы инфляции в отдельные периоды в большой степени подвержены влиянию слабо поддающихся прогнозированию факторов. Поэтому один из наиболее реально значимых подходов может быть таким: стоимость инвестируемых средств и суммы денежных средств, обеспечивающих возврат, пересчитываются из национальной валюты в одну из наиболее устойчивых твердых валют (доллар США, фунт стерлингов Великобритании), по биржевому курсу на момент проведения расчетов.

Процесс наращения и дисконтирования производится в данном случае не принимая во внимание инфляцию. Конкретная процентная ставка определяется, исходя из источника инвестирования. Например, при инвестировании за счет кредитов коммерческого банка в качестве показателя дисконта принимается процентная ставка валютного кредита этого банка.

67. Понятие эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционный проект (в принятом в мировой практике виде) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

Эффективность проекта оценивается с помощью проектного анализа – методологии, оценивающей финансовые и экономические достоинства проекта, возможности альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро– и микроэкономических последствий.

Эффективность инвестиционного проекта подразумевает соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проекта увеличивает внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и др. Эффективность инвестиционного проекта определяется поступлениями и затратами этих субъектов.

Выделяют эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивают, чтобы определить возможную привлекательность проекта для его будущих участников, а также для поиска источников финансирования. Эффективность проекта в целом включает общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности – социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. Иногда, в случаях, когда эти эффекты значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта учитывают его финансовые последствия для участника, реализующего проект.

Эффективность участия в проекте подразумевает заинтересованность в нем всех его участников и его реализуемость; она включает эффективность: 1) участия в проекте предприятий; 2) участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятия-участники инвестиционного проекта; 3) инвестирования в акции предприятия; 4) бюджетную.

68. Основные принципы экономической эффективности инвестиционного проекта

Выделяют принципы:

1) рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла вплоть до его завершения;

2) правильное распределение денежных потоков за расчетный период, с учетом возможностей использования различных валют;

3) сопоставимость различных проектов;

4) принцип положительности и максимума эффекта (с точки зрения инвестора, для признания инвестиционного проекта эффективным нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»);

5) учет фактора времени (необходимо учитывать изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов: предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);

6) учет только предстоящих поступлений и затрат (при расчете показателей эффективности следует учитывать только планирующиеся поступления и затраты, а также предстоящие потери, вызванные осуществлением проекта);

7) учет всех наиболее существенных последствий проекта (если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует сделать; в остальных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно);

8) учет участников проекта, противоречия их интересов, разных оценок стоимости капитала;

9) поэтапность оценки (на разных этапах разработки и осуществления проекта – выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг – каждый раз заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки);

10) учет влияния потребности в оборотном капитале (необходимом для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов);

11) учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;

12) учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.

69. Понятие и виды эффективности инвестиций. Безубыточность

Эффективность совокупных инвестиций – это характеристика соответствия результатов и затрат, их совокупная отдача. В узком смысле эффективность инвестиций – отношение оценок полученных результатов и затрат.

Таким образом, эффективность составляют результаты – величина полученного эффекта, разница между результатами и затратами.

Выделяют виды эффективности:

1)  эффективность проекта в целом (категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников); оценивается с целью определения потенциальной привлекательности для возможных участников, также для поисков источников финансирования;

2)  эффективность участия в проекте – определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности объемов производства, цен на производимую продукцию и др.

Данные показатели, по сути, согласованы со сценариями, предусматривающими соответственное снижение объемов реализации, цен на реализуемую продукцию и т. п., но они не являются показателями эффективности самого инвестиционного проекта.

Граница безубыточности (предельный уровень) – параметр проекта для шага рассматриваемого периода – определяется как некоторый коэффициент к значению параметра, при применении которого чистая прибыль участника на данном шаге становится нулевой; чаще всего определяется для установления объемов производства в период эксплуатации.

Уровень безубыточности – отношение объема продаж (т. е. объема, которому отвечают нулевая прибыль и нулевые убытки) на некотором шаге к проектному.

70. Понятие оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность реальных инвестиций закладывается на стадиях:

1) технико-экономического обоснования и разработки бизнес-плана: нужны выбор и обоснование наиболее перспективных и выгодных вложений;

2) проектирования (основы будущего предприятия): необходимо сокращение срока проектирования, использование в проекте прогрессивных строительных конструкций, деталей и материалов, передовой техники и технологии, широкое применение уже оправдавших себя типовых проектов и др.;

3) строительства объекта: необходимы сокращение срока строительства, механизация строительно-монтажных и отделочных работ, улучшение качества;

4) эксплуатации будущего объекта: важна эффективность, достигнутая на первых трех стадиях, а также необходимо максимально использовать проектную производственную мощность, обеспечить конкурентоспособность выпускаемой продукции и снижение издержек производства и реализации продукции.

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности – производится на основании детальной информации о различных сценариях реализации проекта.

Расчеты делают в следующем порядке:

1) описывают все множество возможных сценариев реализации проекта;

2) по каждому сценарию исследуют, как будет работать организационно-экономичес-кий механизм реализации проекта, как изменяются денежные потоки;

3) по каждому сценарию по каждому шагу расчетного периода определяют притоки и оттоки реальных денежных средств и обобщают показатели эффективности;

4) проверяется финансовая реализуемость проекта;

5) анализируют исходную информацию о факторах неопределенности в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения этих вероятностей;

6) оценивается риск нереализуемости проекта;

7) определяется суммарная вероятность тех сценариев, в случае развития которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

8) оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности.

71. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

Перед проведением оценки экономической эффективности экспертно определяют общественную значимость проекта и рассчитывают показатели эффективности проекта в целом. Цель этого процесса – создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

В общественно значимых проектах оценивается их общественная эффективность; при плохой они не рекомендуются к реализации и лишены возможности государственной поддержки; при достаточной общественной эффективности оценивается их коммерческая эффективность.

Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки: берут в расчет состав участников и рассчитывают финансовую эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них: эффективность отраслевая и региональная, бюджетная и т. д.

Производственный потенциал предприятия определяется величиной его производственной мощности (лучше по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Если в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала.

Определение прогнозных цен обычно производится последовательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе. Источник данной информации – перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденций изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в стране и мире.

72. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (начало)

Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционных проектов основан на следующих принципах:

1) в основе – текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги, предусмотренные проектом (рыночные);

2) денежные потоки и приобретение ресурсов и оплата продукции рассчитываются в одной валюте;

3) заработную плату включают в состав операционных затрат в определенным проектом размерах, с учетом отчислений;

4) в расчете проекта, предусматривающего и потребление, и производство продукции, учитывают только затраты на ее производство (но не расходы на ее приобретение);

5) при расчете учитывают предусмотренные законодательством отчисления, налоги, сборы, налоговые льготы и др. (в частности, возмещение НДС за потребляемые ресурсы);

6) в проекте, предусматривающем полное или частичное связывание денежных средств (к примеру, приобретение ценных бумаг), вложение этих сумм (в виде оттока) учитывается в денежных потоках от инвестиционной деятельности, поступление этих сумм (в виде притока) – в денежных потоках от операционной деятельности;

7) в проекте, предусматривающем одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитывают затраты по каждому из видов.

Исходными формами расчета коммерческой эффективности проекта являются отчет о прибылях и убытках, денежные потоки с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках приводят сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов; они могут быть дополнены прогнозом баланса пассивов и активов по стадиям расчета. В процессе расчета показателей эффективности применяются сумма поступлений и сумма выплат.

73. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (окончание)

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода – временного интервала от начала проекта до его завершения.

Начало расчетного периода определяют обычно в задании на расчет эффективности проекта – это дата начала вложений средств в проектно-изыскательские работы. Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года.

Прекращение реализации проекта может произойти по причине:

1) исчерпания сырьевых запасов или других ресурсов;

2) прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условий труда на данном производстве;

3) прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;

4) износа основной части производственных фондов;

5) других причин, обозначенных в задании на разработку проекта.

Расчетный период делят на шаги с учетом:

1) цели проекта;

2) продолжительности фаз жизненного цикла проекта (к примеру, целесообразно сделать так, чтобы завершение строительства объектов, освоение вводимых производственных мощностей, начало производства основного вида продукции и т. п. совпадали с окончанием соответствующих шагов; это позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных его этапах);

3) неравномерности денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства);

4) периодичности финансирования проекта (рекомендуется выбрать такой расчет, чтобы получение и возврат кредита и платежи по нему приходились на подходящие периоды);

5) оценки неопределенности и риска;

6) условий финансирования (учитывают соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплат по кредиту, лизингу);

7) изменения цен в течение шага вследствие инфляции и других причин.

74. Денежные потоки инвестиционного проекта (начало)

Инвестиционный проект, как любая финансовая операция (операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов), порождает денежный поток, значение которого на каждом шаге характеризуют следующие элементы: 1) приток, равный размерам денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом итоге; 2) отток, равный платежам на этом шаге; 3) эффекты, равные разности между притоком и оттоком.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах, рекомендуется учитывать их в тех валютах, в которых они реализуются.

Обычно денежный поток состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности: а) денежных потоков от инвестиционной деятельности; б) денежных потоков от операционной деятельности; в) денежных потоков от финансовой деятельности (они учитываются обычно лишь на этапе оценки эффективности участия в проекте).

Денежный поток от инвестиционной деятельности:

1) к оттокам относят: капитальные вложения; вложения на пусконаладочные работы; ликвидационные затраты в конце проекта; затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.

2) к притокам относят: продажу активов в течение и по окончании проекта; поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Денежный поток от операционной деятельности:

1) к оттокам относят: производственные издержки; налоги;

2) к притокам относят: выручку от реализации и прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.

Денежный поток от финансовой деятельности – включает операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту (поступающими не за счет его осуществления), состоящими из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств:

1)  к оттокам относят: затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (при необходимости – затраты на выплату дивидендов по акциям предприятия);

2)  к притокам относят: вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств, субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

75. Денежные потоки инвестиционного проекта (окончание)

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах – в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки: текущие – цены, заложенные в проект без учета инфляции; прогнозные – цены, ожидаемые на будущих шагах расчета (с учетом инфляции); дефлированные – цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени, путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Схема функционирования инвестиционного проекта подбирается в прогнозных ценах. Цель этого подбора – обеспечение финансовой реализуемости проекта, т. е. такой стоимости денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для продолжения.

Если не учитывать неопределенность и риск, тогда достаточное (но не необходимое) условие финансовой реализации проекта – это неотрицательность на каждом шаге накопленного сальдо от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Основные операции финансового анализа инвестиционного проекта, которые позволяют сопоставлять разновременные денежные средства, – это накопление и дисконтирование. Накопление – процесс определения будущей стоимости. Дисконтирование – процесс приведения денежных поступлений от инвестиций к их текущей стоимости.

Один из критериев финансового анализа (в том числе оценки прогнозирования доходов от инвестиций) – процентная ставка – это отношение чистого дохода к вложенному капиталу. При операции накопления эта ставка называется ставкой дохода на капитал, при дисконтировании – ставкой дисконтирования.

Эти расчетные инструменты используются после следующего анализа: 1) суммы денежных средств, которые инвестируются и планируются к получению: обеспечит ли данная сумма инвестиций положительную ставку дохода (будет ли превышение денежных потоков над оттоками); 2) время, в течение которого данные суммы должны быть оплачены (вложения) или получены (доходы); 3) осознанные риски; 4) ставка дохода (конечная отдача).

Вместе с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток – характеризующийся накопленным притоком, накопленным оттоком, накопленным эффектом; он кумулятивный – определяется на каждом шаге рассматриваемого периода.

76. Показатели эффективности инвестиционного проекта (начало)

Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект в виде сальдо денежных потоков за расчетный период; равен сумме доходов на всех шагах инвестиционного проекта:

.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – чистый дисконтированный эффект за расчетный период:

, где

,
α m – коэффициент дисконтирования;

τ m – τ0 – продолжительность периода в годах;

Ф m – денежный поток (дисконтирование);

m – шаг (периоды);

E – норма дисконта.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта, соответственно – без учета (ЧД) и с учетом (ЧДД) неравноценности их во времени; разность между ними называется дисконтом проекта (не путать с нормой дисконта). Проект признается эффективным, когда ЧДД имеет не отрицательное значение.

Разница между текущей стоимостью ожидаемых потоков денежных средств и текущей стоимостью первоначальных инвестиций есть чистый дисконтированный доход (ЧДД = = NPV), текущая стоимость первоначальных инвестиций.

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект создает стоимость, если ЧДД < 0, то стоимость не создается.

ЧДД – довольно точный критерий, используемый при принятии инвестиционных решений (критерий инвестирования); ЧДД измеряется рост акционерного капитала.

Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) – такое положительное число, что при норме дисконта Е, равной этому положительному числу, ЧДД = 0. Для оценки эффективности проекта нужно ВНД сопоставить с нормой дисконта.
Норма дисконта – основной экономический норматив, используемый при дисконтировании, выражаемый в долях единицы или в процентах в год.

77. Показатели эффективности инвестиционного проекта (окончание)

ВНД > Е: проекты, у которых ВНД превышает Е, имеют положительный ЧДД, а потому эффективны, поскольку основная задача бизнеса в инвестиционных проектах ориентирована на максимизацию создания стоимости, здесь это условие выполняется.

В том случае, если ВНД < Е: ЧДД отрицательный, и проект неэффективен.

Срок окупаемости – продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится (и остается в дальнейшем) неотрицательным. Величина срока окупаемости используется только в качестве ограничения; он может быть рассчитан с учетом дисконтирования: это наименьший период, по истечении которого текущий ЧДД становится (и остается в дальнейшем) неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности, которая отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную отдачу проекта на вложенные в него средства и могут определяться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Любое упоминание недисконтированных потоков нужно только в связи с тем, что через их номинальную величину мы можем определить чистый дисконтированный доход (ЧДД). Чистый доход (ЧД) самостоятельной ценности не имеет.

Индекс доходности затрат – это отношение суммы денежных поступлений к сумме денежных оттоков (затрат).

Индекс доходности инвестиций – это увеличенное на единицу отношение ЧД к накопленному объему инвестиций.

, где К – не дисконтированный;

, где К – дисконтированный. При расчете индекса доходности и индивидуального дисконтированного дохода могут учитываться все капиталовложения за расчетный период, в том числе вложения замещения основных средств, либо только первоначальные капвложения, которые осуществляются до ввода предприятия в эксплуатацию.

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало)

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на которой осуществляются эмиссия и обращение ценных бумаг – специальных документов, имеющих собственную стоимость и способность самостоятельно обращаться на рынке.

Кроме понятия «рынок ценных бумаг» используется также понятие «фондовый рынок» . Первое понятие несколько шире, чем второе, но в литературе, а также на практике эти термины используются как синонимы. Вообще, фондовый рынок объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссионных) ценных бумаг, рынок ценных бумаг объединяет оборот всех ценных бумаг.

В отличие от финансового рынка, на котором обращаются финансовые активы, рассматривают и рынок реальных активов , на котором обращаются реальные материальные ценности (к примеру, нефть, продовольствие и т. д.).

Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Вид ценной бумаги – качественная характеристика данной бумаги, отличающая ее от других доходностью, сроком, эмитентом. Каждый вид имеет разновидности. Тип ценной бумаги – сочетание различных видов ценных бумаг, объединенных каким-либо общим признаком:

– наличные/ безналичные: характеризуют выбранную эмитентом и подтвержденную в его учредительных документах форму ценной бумаги, фиксирующую права. Наличные бумаги не требуют обязательного централизованного хранения, безналичные – хранятся централизованно;

–  долговые/долевые : характеризуют отношения владельца бумаги с ее эмитентом. Долговые бумаги, выпускаемые с определенной процентной ставкой в виде долговых обязательств, предусматривают возврат суммы долга к определенной дате; долевые бумаги свидетельствуют о вложении определенной доли в капитал эмитента;

– предъявительские/именные. Если именную бумагу передают другому лицу, поставив на ней передаточную подпись, то она называется ордерной ценной бумагой .

– высокодоходные (высокорисковые); средне- и низкоходные (корпоративные); бездоходные (задается условиями выпуска);

– рыночные/нерыночные: рыночные допущены (или нет) к биржевой котировке; нерыночные – государственные.

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание)

Такие ценные бумаги, как акция, вексель, чек, облигация, позволяют осуществлять управление компанией, либо осуществлять расчеты за какие-то товары, либо распоряжаться заемным капиталом.

Ценные бумаги могут быть эмиссионными и неэмиссионными. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации, которые закрепляют имущественные и неимущественные права их владельцев. Эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками, внутри одного выпуска они могут иметь различный объем и срок осуществления прав.

К неэмиссионным ценным бумагам относятся векселя и чеки, которые закрепляют индивидуальный объем прав и выпускаются не в массовом масштабе, а индивидуально, для совершения каких-то расчетов или сделок.

Ценные бумаги различаются объемом прав, предоставленных их владельцу. Одни ценные бумаги (чеки, облигации) называются предъявительскими , они не индивидуализированы и могут быть переданы от одного лица другому с сохранением прав на получение определенной денежной суммы, другие ценные бумаги (векселя, облигации, чеки, акции) называются именными , они индивидуализированы и не могут быть переданы от одного лица другому, распоряжаться ими имеет право только конкретно указанное лицо; если необходимо передать право пользования данной ценной бумагой, это осуществляется в порядке цессии (уступки требования).

Существуют также ордерные ценные бумаги (чеки, векселя), распоряжаться ими может конкретное названное лицо, либо оно может назначить своим распоряжением другое уполномоченное лицо, и передача права в этом случае происходит путем индоссамента.

Денежные ценные бумаги (чеки, векселя) позволяют обладателям получать ту или иную денежную сумму.

Товарные ценные бумаги (коносамент, складские свидетельства) удостоверяют права их владельца на определенный товар.

Корпоративные ценные бумаги (акции) дают владельцам права на управление компанией, выпустившей акции; степень возможности влиять на процесс управления зависит от количества акций, которыми располагает их владелец.

80. Акции: понятие, виды

Акция – это ценная бумага, удостоверяющая совокупность прав: права владения паем в акционерном обществе, права на получение прибыли в виде дивидендов, права голоса.

Различают несколько видов цен акций: номинальная – цена, указанная на бланке акции; эмиссионная – цена, по которой акция продается на первичном рынке; балансовая – цена, по которой акция фиксируется в балансе; ликвидационная – определяется при ликвидации АО и показывает, какая часть стоимости активов, оставшаяся после расчета с кредиторами, приходится на одну акцию; рыночная ( курсовая) – цена, по которой акция котируется на вторичном рынке; зависит от конъюнктуры рынка, рыночной нормы дохода, величины динамики дивидендов.

Среди акций выделяют обыкновенные (имеющие одинаковую стоимость) и привилегированные (различающиеся как по объему прав, так и по номинальной стоимости). Обладатели привилегированных акций имеют право на получение фиксированных дивидендов вне зависимости от финансового положения компании, но не имеют права голоса в управлении компанией, разве что дивиденды им не были выплачены или были выплачены не в полном объеме.

Акции могут быть размещенными среди акционеров (обычно работников какого-то предприятия), а могут быть объявленными (их владельцами являются все, кто пожелает их приобрести). Объявленные акции выпускаются дополнительно только после выпуска размещенных. Объявленные акции могут выпускаться только в определенном (предельном) количестве.

Кроме целых акций существуют также дробные , которые представляют собой «неполные» акции, части акций, когда одной полной акцией владеют несколько лиц. Права по дробной акции осуществляются в размере той части, которой владеет одно из лиц.

Некоторые акции представляют собой производные ценные бумаги , т. е. депозитарные расписки, которые выдает банк-кастодиан в стране, выпустившей акции, банку-депозитарию для получения дивидендов владельцем акций; в РФ действует два вида производных ценных бумаг – опцион эмитента и российская депозитарная расписка.

81. Облигации: понятие, виды

Кроме акций акционерные общества могут выпускать облигации . В отличие от акции облигация не дает права на управление акционерным обществом, это своего рода заемное обязательство акционерного общества, которое должно выплатить владельцу облигации в назначенное время сумму, указанную как номинал облигации.

Облигация имеет нарицательную выкупную рыночную цену. Номинальная цена напечатана на самой облигации и используется в качестве базы для начисления процентов.

Выкупная цена – это цена, по которой производится выкуп облигации у эмитента, может совпадать с номиналом.

Рыночная, или курсовая цена определяется конъюнктурой рынка.

Курс облигации – отношение рыночной цены к номиналу.

По сроку действия облигации делятся на краткосрочные – от 1 до 3 лет, среднесрочные – от 3 до 7 лет, долгосрочные – от 7 до 30 лет, бессрочные : выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам (талон, который изымается при оплате доходов).

Периодичность выплат определяется условиями займа и может быть квартальной, полугодовой и годовой.

По способам выплаты дохода различают облигации:

– с фиксированной купонной ставкой;

– с плавающей купонной ставкой (при этом процент зависит от уровня ссудного процента);

– с равномерной возрастающей купонной ставкой (связь с уровнем инфляции);

– с нулевым купоном.

Эмиссионный курс облигации ниже номинального, и разница между ними представляет доход инвестора, который он получает:

– облигации с оплатой по выбору (купонный доход выплачивается облигациями нового выпуска);

– облигации смешанного типа (доход в определенный период выплачивается по фиксированной процентной ставке, затем по плавающей).

По способу обеспечения – облигации: с имущественным залогом; с залогом в форме будущих залоговых поступлений; необеспеченные.

По характеру обращения – облигации: обыкновенные и конвертируемые.

82. Инвестиционный портфель и цели инвестора

Инвестиционный портфель – это совокупность различных инвестиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формирование портфеля происходит путем приобретения ценных бумаг и других активов. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.). Чем больше объем портфеля и разнообразнее его структура, тем яснее стратегическая перспектива для инвестора.

Доход от инвестиционного портфеля может быть получен не только в форме текущих выплат или прибыли от реализации инвестиционных проектов, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов.

При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует цели:

1)  достижение высокого уровня доходности – получение регулярного дохода в текущем периоде – основная цель формирования инвестиционного портфеля, особенно при краткосрочном размещении средств; заранее устанавливается периодичность поступлений: выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и проценты по акциям и облигациям;

2)  прирост капитала – достигается инвестированием средств в объекты, характеризующиеся увеличением их стоимости во времени (например, объекты недвижимости);

3)  уменьшение инвестиционных рисков (безопасность инвестиций) – достигается при: а) независимости вложений от нестабильности рынка; б) стабильности получения дохода; здесь важен подбор объектов, обеспечивающих возврат капитала и получение дохода нужного уровня; минимизация рисков часто только способствует достижению допустимого уровня рисков и обеспечения необходимой доходности;

4)  ликвидность инвестированных средств на приемлемом уровне – подразумевает возможность обращения инвестиций в наличные деньги быстро и без больших потерь в стоимости либо возможность их быстрой реализации; данный эффект возможен при размещении средств в финансовые активы, имеющие устойчивый спрос на фондовом рынке.

83. Виды инвестиционных портфелей (начало)

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми свойствами одновременно. Ценные бумаги различных эмитентов, реальные инвестиционные проекты могут принести инвестору доход (текущий и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Цель формирования инвестиционного портфеля – сохранить и приумножить капитал.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Основанием классификации могут выступить источник дохода и степень риска.

Портфель реальных инвестиционных проектов включает объекты реального инвестирования всех видов; формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность. Портфель реальных инвестиционных проектов дает хороший темп развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест. В связи с продолжительностью реализации обычно это наиболее капиталоемкий и рисковый вариант, сложный и трудоемкий в управлении. Требования к его формированию очень высоки, важна тщательность отбора каждого включаемого инвестиционного проекта.

Портфель ценных бумаг содержит совокупность ценных бумаг; более ликвиден и легко управляем; здесь имеются высокий уровень риска (не только относительно дохода, но всего инвестированного капитала); более низкий уровень доходности; как правило, отсутствие возможностей реального воздействия на доходность; низкая инфляционная защищенность такого портфеля; ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования обычно дополняет инвестиционный портфель организации (например, валютный или депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает перечисленные разнородные объекты инвестирования.

Портфель роста формируется из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля.

84. Виды инвестиционных портфелей (окончание)

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акциям; состоит из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги с выплатой текущих доходов).

Портфель рискованного капитала – содержит ценные бумаги молодых компаний или предприятий агрессивного типа;

Сбалансированный портфель – частично состоит из бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, частично – из высокодоходных.

Специализированный портфель – в нем ценные бумаги объединены по частным критериям.

Консервативный портфель в основном включает объекты инвестирования со средними (иногда минимальными) значениями риска (здесь темпы роста капитала и дохода значительно ниже).

Портфель постоянного дохода – это портфель, состоящий из высоконадежных ценных бумаг, приносящий средний доход при минимальном уровне риска.

Комбинированный портфель формируется, чтобы избежать возможных потерь на фондовом рынке – как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных и процентных выплат. Тип портфеля у инвестора может меняться, исходя из конъюнктуры и стратегических целей.

При формировании инвестиционного портфеля для инвестора важно:

1) выбрать адекватные ценные бумаги – такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;

2) определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;

3) диверсифицировать инвестиционный портфель: вкладывать деньги в разные ценные бумаги, а не в один их вид необходимо для снижения риска вложений. Диверсификация должна быть разумной и умеренной, вложение в большое число разнообразных ценных бумаг вызовет большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционных решений.

85. Финансовые инвестиции: классификация

Классификация финансовых инвестиций по признаку влияния и контроля на фирму, акции которой приобретены инвестором:

1) оказывающие существенное влияние – владение от 20 до 50 % акций с правом голоса;

2) обеспечивающие контроль – владение более 50 % акций с правом голоса;

3) не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния – владение менее 20 % акций с правом голоса;

4) обеспечивающие контроль – владение от 20 до 50 % акций материнской компании и 100 % акций дочерней компании.

Классификация финансовых инвестиций на предприятии:

1) приобретение ценных бумаг:

а) акций других коммерческих организаций;

б) облигаций;

в) других ценных бумаг;

2) вложение в активы других предприятий:

а) активы предприятий-производителей;

б) финансово-кредитных учреждений;

в) других коммерческих организаций.

В целом, срок окупаемости инвестиционного проекта – это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится (и в дальнейшем остается) неотрицательным; он может быть рассчитан с учетом дисконтирования: это наименьший период, по истечении которого текущий чистый и дисконтированный доход становится (и в дальнейшем остается) неотрицательным; а также – без учета дисконтирования. Величина срока окупаемости используется только в качестве ограничения.

В целом, финансовые инвестиции делятся на группы:

1)  стратегические инвестиции – вложения в проекты, соответствующие стратегическим направлениям развития (освоение новых технологий производства продукции, строительство новых предприятий и др.);

2)  нестратегические альтернативные инвестиции – вложения в объекты непроизводственного назначения и проекты, связанные с модернизацией и капитальным ремонтом действующих промышленных объектов;

3)  текущие безальтернативные инвестиции – вынужденные капиталовложения, осуществляемые для повышения надежности производства и техники безопасности, направленные на выполнение требований по охране окружающей среды.

86. Финансовые инвестиции: доходность

Доходность ценной бумаги – это прирост или снижение ее стоимости относительно первоначальной цены; это отношение реального дохода, принесенного бумагой, к затратам на ее приобретение. Доходность:

R = (P1 – P0) 100 %, где

Р1 – это стоимость актива бумаги на конец периода; P0 – это стоимость бумаги на начало периода.

Если на акции выплачиваются дивиденды (d), доходность будет:

R = d + P1 – P0.

Для расчета доходности ценной бумаги за продолжительный период времени перемножаются доходности, полученные в разные периоды. Средняя доходность бумаги рассчитывается как простое арифметическое доходности за предыдущие годы.

Для измерения степени риска ценной бумаги используются статистические величины дисперсии и стандартного отклонения. Чем сильнее отклоняется доходность от среднерыночной, тем более рискованными считаются акции. Ожидаемая доходность – это доходность, которую инвестор ожидает получить в следующем периоде и которая может быть выше или ниже реальной.

Величина дивидендов по акциям зависит от величины ожидаемого дохода и норматива дивидендных выплат, установленного предприятием; эту величину можно использовать в расчете текущей стоимости акции, основанной на дисконтированных доходах.

Рыночная цена акций определяется темпами роста компании, которые зависят от: 1) нормы прибыли на акционерный капитал (отношение прибыли текущего года к акционерному капиталу по обыкновенным акциям за прошлый год); 2) части дохода, которую предприятие реинвестирует в развитие.

С позиции инвестора акция недооценена рынком, когда ее текущая стоимость (Р1) больше рыночной. При этом нужно делать сравнения показателя «цена-доход» с аналогичными показателями других компаний в данной или смежных отраслях либо с показателями прошлых периодов.

Инвестиционное вознаграждение – это доходы, извлекаемые из инвестиционного портфеля. Доходы формируются в результате роста (падения) цен на ценные бумаги, начисляемого вознаграждения на ценные бумаги (дисконт, дивиденд и др.), роста (падения) курса валюты, в которой номинируются бумаги и реинвестиционное вознаграждение.

87. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (начало)

Номинальная процентная ставка – ставка, устанавливаемая кредитором; задается в процентах (в год или в месяц). Реальная процентная ставка – ставка, начисленная в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), – величина, которая обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

Связь номинальной и реальной процентных ставок определяется по формуле Фишера :

где Р° – реальная процентная ставка; Р – номинальная процентная ставка; j – темп инфляции.

По этой формуле делают вычисления к периоду начисления процентов, который отличается от года, поэтому реальную ставку по этой формуле пересчитывают в «годовые проценты» :

В числителе – разность между конечной величиной долга (кредита, займа) с учетом инфляционного уменьшения стоимости денег и начальной величиной долга.

Все финансовые расчеты могут вестись с использованием двух видов процентных ставок – простых и сложных.

Простые проценты – проценты, которые начисляются в течение расчетного периода времени на первоначальную сумму инвестиций.

Сложные проценты – проценты, начисленные на первоначальную сумму и проценты реинвестирования с предыдущих периодов.

В схеме простых процентов база, с которой происходит начисление, неизменна. Если Р – исходный инвестируемый капитал, а требуемая доходность – r (в долях единицы), то инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину (Р r).

Таким образом, размер инвестированного капитала через n лет (Rn) будет равен:

Rn = Р + Р r + …+ Р r = P (1 + n r).

88. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (продолжение)

Инвестиция сделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины инвестированного капитала, а с общей суммы, которая также включает и ранее начисленные, и не востребованные инвестором проценты. Здесь происходит капитализация процентов по мере их начисления; база, с которой начисляются проценты, все время возрастает. Следовательно, размер инвестированного капитала будет равен:

– к концу первого года:

F1 = Р + Р r = Р (1 + r);

– к концу второго года:

F2 = F1 + F1 r = F1(1 + r) = Р (1 + r);

– к концу n-го года: Fn = Р (1 + r).

В расчетах для наглядной и быстрой оценки эффективности предлагаемой ставки наращения при реализации схемы сложных процентов пользуются приблизительным расчетом времени, необходимого для удвоения инвестированной суммы, известным как «правило 72-х» . Данное правило звучит так: если r – процентная ставка, выраженная в процентах, то k = 72 / r – это число периодов, за которое исходная сумма приблизительно удвоится.

Правило хорошо действует для небольших значений r (до 20 %). К примеру, если годовая ставка r = 12 %, то k = 6 лет.

Здесь имеются в виду периоды начисления процентов и соответствующая данному периоду ставка, т. е. если базовым периодом (периодом наращения) является квартал, то в расчете должна использоваться квартальная ставка.

При проведении финансовых операций важно знать, как соотносятся между собой величины Rn и Fn. Все зависит от n: Rn > Fn при 0 < n <1; Rn < Fn при n > 1.

Формула сложных процентов – одна из базовых формул в финансовых расчетах, и для удобства пользования значения множителя FMl (r, n) табулированы для различных значений r и n.

Тогда формула алгоритма наращения по схеме сложных процентов выглядит так:

Fn = P FMl (r, n), где

FMl (r, n) = (1 + r) – мультиплицирующий множитель, обеспечивающий наращение стоимости.

Экономический смысл множителя FMl (r, n) состоит в следующем: он показывает, чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар и т. д.) через n периодов при заданной процентной ставке r.

89. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (окончание)

В практических финансово-кредитных операциях процессы наращения денежных сумм непрерывны, т. е. наращение за бесконечно малые промежутки времени применяется редко.

С помощью непрерывных процентов можно учесть сложные закономерности процесса наращения, например, использовать процентные ставки, изменяющиеся по определенному закону. На непрерывном наращении процента применяется особый вид процентной ставки, называемой силой роста . Он характеризует относительный прирост наращенной суммы в бесконечно малом промежутке времени.

Постоянная сила роста показывает максимально возможное наращение при бесконечном дроблении годового интервала и вытекает из формулы, применяемой при расчете внутригодовых процентных начислений:

(1 + r/m)k-m = e k-r, где

е – постоянное число.

Например: инвестирована сумма P, под 10 % годовых; периоды начисления – раз в полгода, ежеквартально, ежемесячно.

Размер инвестированного капитала Fn будет равен:

– через полгода: Fn = P (1 + 0,10/2)22;

– ежеквартально: Fn = P (1 + 0,1/4) 24;

– ежемесячно: Fn = P (1 + 0,1/12) 212.

При непрерывном процентном начислении можно узнать:

Fn = P er; Fn = P (1 + r/m)m.

Необходимо учитывать, что темпы прироста накоплений снижаются с увеличением частоты начисления.

90. Формирование портфеля ценных бумаг и методы оценки финансовых инструментов

Формирование портфеля ценных бумаг происходит на основе соотношения дохода и риска, характерного для конкретного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля делают отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.

Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации , предполагают комбинацию из достаточно большого количества бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Диверсификация может быть отраслевой или региональной, проводиться по различным эмитентам.

Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости бумаги. Уровень ожидаемого дохода по бумаге находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки (важно учитывать возможные изменения этого показателя при формировании инвестиционного портфеля).

Ставка ссудного процента – важная составляющая нормы текущей доходности по финансовым инвестициям; устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых ценных бумаг; риск повышения процентной ставки может вызвать необходимость корректировки фондового портфеля.

Кроме прочих моментов важен уровень налогообложения доходов по отдельным финансовым инструментам. По доходам от акций ставка налогообложения едина, а по государственным и муниципальным ценным бумагам могут устанавливаться налоговые льготы.

Методы оценки финансовых инструментов.

Существует три основные теории оценки финансовых активов:

1)  фундаменталистская: любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая количественно может быть оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений;

2)  технократическая: для определения будущей цены достаточно знать лишь динамику цен в прошлом. Используя статистику цен, «технократы» строят разные долго-, средне– и краткосрочные тренды;

3)  «ходьба наугад»: текущая цена отражает будущую стоимость.

91. Управление портфелем ценных бумаг

Портфель может включать бумаги одного или нескольких типов.

Принципы формирования портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, рост доходности вложений.

Управление фондовым портфелем подразумевает его формирование, анализ его состава и структуры, регулирование его содержания.

Требования к портфелю ценных бумаг: выбор оптимального портфеля, установление наиболее выгодного сочетания риска и доходности портфеля, оценка ликвидности портфеля, определение первоначального состава портфеля, выбор стратегии управления.

Выделяют типы инвесторов:

1)  агрессивный (акций – 70 %, облигаций – 20 %, краткосрочных бумаг – 10 %);

2)  консервативный (акций – 20 %, облигаций – 50 %, краткосрочных бумаг – 30 %);

3)  умеренный (акций – 45 %, облигаций – 35 %, краткосрочных бумаг – 20 %).

В процессе инвестиционной деятельности цели инвестора меняются, и он пересматривает решения по продаже определенных видов ценностей: ценная бумага продается, если она не принесла инвестору тот доход, на который он рассчитывал; появились более доходные сферы вложения денежных средств.

Выделяют два способа управления портфелем:

1)  самостоятельный: держатель портфеля создает специальное структурное подразделение, за которым закрепляется управление портфелем;

2)  трастовый, или доверительный: в качестве доверителя выступают коммерческие банки, трастовые компании. Между владельцем и данной компанией заключается контракт.

Портфельный риск заключается в вероятности потерь по отдельным типам ценных бумаг, а также по всей категории ссуд.

Выделяют портфельные риски: финансовые, риски ликвидности, системные и несистемные.

92. Риски, связанные с портфельными инвестициями (начало)

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

1)  Системный риск – связан с общерыночными колебаниями, вызывающими изменение цен на акции, их доходности, текущего и ожидаемого процента по облигациям, ожидаемых размеров дивиденда и дополнительной прибыли. Системный риск объединяет риск изменения процентных ставок, риск изменения общерыночных цен и риск инфляции; он поддается довольно точному прогнозу, так как теснота связи (корреляция) между биржевым курсом акции и общим состоянием рынка регулярно регистрируется различными биржевыми индексами.

2)  Несистемный риск – не зависит от состояния рынка, является спецификой конкретного предприятия, банка; может быть отраслевым и финансовым. В основном на уровень несистемного портфельного риска влияют наличие альтернативных сфер вложения финансовых ресурсов, конъюнктура товарных и фондовых рынков.

Риск инвестиций – совокупность системных и несистемных рисков.

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения величины процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам; включает подвиды:

1.  Процентные риски – потери:

а) банков, кредитных учреждений, инвестиционных институтов в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам;

б) самих инвесторов в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по ценным бумагам; рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом; при повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом.

Процентный риск несут вложившиеся в средне– и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом: инвестор – при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем; эмитент – при текущем понижении его. Данный вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

93. Риски, связанные с портфельными инвестициями (окончание)

2.  Кредитные риски – это опасность:

а) неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору;

б) такого события, при котором выпустивший долговые ценные бумаги эмитент окажется неспособен выплачивать проценты по ним или основную сумму долга;

в) риски прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают подвиды:

– биржевой риск – опасность потерь от биржевых сделок: риск неплатежа по коммерческим сделкам, комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и др.;

– селективный риск – опасность неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг;

– риск банкротства – опасность полной потери инвестором собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

Также выделяют риски: ликвидности (потеря способности финансовых активов оперативно обращаться в наличность); капитальный (общий риск на все вложения ценных бумаг); временной (риск покупки или продажи); законодательных изменений; налоговых изменений; рыночный; инфляционный; отзывной; отраслевой; риск самого предприятия; валютный.

К финансовым рискам, связанным с формой организации хозяйственной деятельности, относятся:

– авансовые – возникают при заключении любого контракта, по которому предусматривается поставка готовых изделий против денег покупателя. Содержание риска: компания-продавец (носитель риска) произвела при производстве (закупке) товара определенные затраты, которые на момент производства (закупки) ничем не закрыты, т. е. с позиции баланса рискодержателя могут закрываться только прибылью предыдущих периодов; если компания не имеет эффективно налаженного оборота, она несет авансовые риски – они выражаются в формировании складских запасов нереализованного товара;

– оборотные – предполагают наступление дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов.

94. Недвижимость как актив для инвестирования. Инвестиции в недвижимость

Недвижимость – это земля, земельные участки – все, что находится на поверхности земли и под ней, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхождение или созданы человеком.

Недвижимое имущество включает права на объект недвижимости.

Преимущества инвестиций в недвижимость – эти вложения:

1) дают хорошую отдачу (например, более высокую, чем предоставление кредита под залог недвижимости и получение соответствующего процента);

2) являются надежным способом страхования от падения покупательной способности валюты и роста цен.

Недостатки инвестиций в недвижимость : 1) не обладают высокой ликвидностью в коротком периоде времени; 2) опасно вложение средств без квалифицированных рекомендаций; 3) обладание недвижимостью влечет за собой необходимость управлять ею; 4) высок риск того, что вложения не принесут такого дохода, на который инвестор рассчитывает.

Особенности развития рынка недвижимости:

1) это рынок узко локализированный, сегментированный по: использованию, географическому фактору, цене, качеству, инвестиционной мотивации, типу прав собственности;

2) подвержен внешним влияниям, вызванным колебаниями сезонной активности, изменением общей социально-экономической ситуации, налогового законодательства, денежной политики правительства и политики коммерческих банков, определяющих доступность средств финансирования сделки купли-продажи недвижимости.

Отличия рынка недвижимости от других рынков : 1) сделки купли-продажи недвижимости не осуществляются по образцам; 2) сделки с недвижимостью затрагивают широкий спектр юридических прав; 3) очень мало достоверной информации о состоянии рынка, что увеличивает риск; 4) финансирование может ограничивать свободное функционирование рынка.

Развитие рынка недвижимости зависит от: 1) экономического роста (или его ожидания); 2) финансовых возможностей приобретения недвижимости; 3) взаимосвязи между стоимостью недвижимости и экономической перспективой того или иного района.

95. Формирование портфеля недвижимости. Ипотека

Классификация недвижимости : в зависимости от характера использования выделяют группы: для жилья, для ведения коммерческой деятельности, для производственных целей, для сельскохозяйственной деятельности.

Важными с точки зрения инвестирования в недвижимость являются экономические и физические показатели.

Экономические включают наличие различных пристроек, их особенности.

Физические – это неподвижность недвижимости, ее неразрушимость (обусловливает стабильность инвестиций), неоднородность (не существует двух одинаковых объектов).

Для принятия решения об инвестировании необходим анализ рынка недвижимости и решение вопросов об оценке стоимости отдельных видов недвижимости, о выявлении наиболее доходных сегментов; определение уровня рисков инвесторов, целесообразность инвестирования в строительство.

При формировании портфеля недвижимости необходимо планировать его доходность путем подбора недвижимости различных типов.

Выделяют этапы формирования портфеля недвижимости:

1) подбор типов недвижимости с учетом приемлемой ставки доходности;

2) рассмотрение возможных вариантов размещения типов недвижимости в регионах;

3) анализ полученной информации;

4) принятие инвестиционного решения.

Ипотека – это разновидность залога недвижимости для получения ссуды. Особенности ипотечного кредита:

1) ссуда предоставляется под определенный залог (в качестве него используется имущество предприятия);

2) ипотечные кредиты предоставляются на срок от 10 до 30 лет;

3) ипотечные ссуды имеют целевое назначение (для формирования, приобретения, постройки, перепланировки, освоения земельных участков);

4) есть возможность получения под залог одного и того же имущества дополнительных ипотечных ссуд;

5) необходимость регистрации залога: ипотечная ссуда оформляется закладной; закладные обращаются на вторичном рынке.

96. Принципы оценки недвижимости для инвестирования

Принципы оценки недвижимости в зависимости от объекта делятся на:

1.  Принципы того, кто использует результаты оценки.

2.  Принципы, связанные с земельным участком и зданиями: остаточная продуктивность выражается в доходе, приходящемся на землю после вложений труда, капитала, управленческих мероприятий.

Принцип сбалансированности заключается в том, что части, составляющие производство, должны сочетаться между собой в определенных пропорциях.

Принцип оптимальных величин исходит из того, что при тенденциях, сложившихся на рынке, большим спросом пользуется определенный тип объекта.

Принцип оптимального разделения имущественных прав подразумевает, что права на объект следует разъединять и соединять так, чтобы увеличить стоимость объекта. Разделение имущественных прав может быть физическим, по времени владения, разделением совокупности имущественных прав, разделением по залоговым правам (накладные, налоговые залоги, судебные залоги).

3.  Принципы, связанные с рыночной средой: принцип зависимости (влияние оказывают различные факторы внешней среды; они делятся на основные и дополнительные, климатические и региональные); принцип соответствия (объект соответствует существующим рыночным стандартам); принцип спроса и предложения (выявление взаимозависимости между потребностью в объекте и ограниченностью его предложения); принцип конкуренции (обострение конкуренции приводит к росту предложения; если спрос не возрастает, снижаются цены); принцип изменения (изменению подвержены как сам объект, так и все факторы внешней среды).

4.  Принцип лучшего и наиболее эффективного использования земельного участка и здания подразумевает их разумное и возможное использование, которое обеспечит самую высокую стоимость объекта. Этот принцип является базовым при оценке, применяется при оценке каждого объекта. Анализ происходит в два этапа – 1) земельного участка; 2) здания.

97. Недвижимость как актив для инвестирования. Методы оценки

Затратный метод – основан на предположении, что затраты на строительство объекта (кроме износа) в совокупности с рыночной стоимостью земельного участка являются приемлемым ориентиром для определения стоимости объекта. Метод применяется для определения восстановительной стоимости, для налогообложения, при осуществлении технико-экономического обоснования нового строительства, при выборе профиля объекта недвижимости, при оценке зданий специального назначения, для страхования.

Порядок применения затратного метода:

1) определение рыночной стоимости неосвоенного земельного участка – с помощью сопоставимых продаж, метода соотнесения, капитализации земельной ренты;

2) освоение земельного участка – использование для определения стоимости участка, пригодного для разбиения;

3) определение восстановительной стоимости – с помощью метода сравнительной единицы (текущая стоимость определяется как стоимость 1 единицы на число единиц), поэлементного способа, сметного способа расчета, индексного способа;

4) определение износа объекта недвижимости – по видам износа: а) физический износ (под воздействием факторов эксплуатации, под воздействием естественных и природных факторов; устранимый и неустранимый; устранимый предполагает, что затраты на ремонт меньше, чем добавленная при этом стоимость, неустранимый – что затраты на ремонт больше добавленной стоимости); б) моральный износ (устаревание объекта с точки зрения функциональной полезности; в) экологический износ – снижение стоимости здания вследствие негативного изменения внешней среды;

5) определение стоимости объекта недвижимости с учетом износа;

6) определение общей стоимости объекта.

Доходный метод – включает определение будущих доходов; использует анализ прямой капитализации (она заключается в расчете текущей стоимости полученных доходов:

С = Д/К, где

Д – чистый доход; К – коэффициент капитализации, преобразующий чистый доход в стоимость объекта).

Метод сравнительного анализа продаж – основан на сопоставлении стоимости оцениваемого фонда со стоимостью других сопоставимых фондов.

98. Сущность и основные понятия капитального строительства (начало)

Капитальное строительство – процесс создания производственных и непроизводственных основных фондов с помощью строительства новых объектов и расширения, реконструкции, модернизации действующих. С помощью капстроительства ведется обновление морально и физически изношенных основных фондов. Капстроительство охватывает все стадии создания основных фондов с проектирования объектов до ввода их в действие.

К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного, обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и организаций, филиалов.

Под расширенным подразумевают строительство дополнительных производств, отдельных цехов на уже действующем предприятии. К расширению действующих предприятий относится также строительство новых филиалов и производств, которые после ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего предприятия.

Под реконструкцией действующих предприятий подразумевают полное или частичное переустройство существующих производств, цехов, обычно без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения; это переустройство связано с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня, необходимым для увеличения производственных мощностей.

Техническое перевооружение действующих предприятий – комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники и технологий, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены устаревшего, физически и морально изношенного оборудования новым, более экономичным.

В системе капстроительства основными участниками инвестиционного процесса являются организации, в соответствии с выполняемыми ими функциями называемые: инвестор, заказчик, застройщик, подрядчик и проектировщик.

Инвестор – субъект инвестиционной деятельности, производящий из собственных или заемных средств финансирование строительного объекта. Инвестор имеет юридически оформленные права на полное использование результатов инвестиций.

99. Сущность и основные понятия капитального строительства (окончание)

Инвестор определяет сферу приложения капвложений, разрабатывает условия контрактов на строительство объекта, принимает решение по виду организационных форм строительства, определяет проектировщика, подрядчика, поставщиков путем объявления торгов, осуществляет финансово-кредитные отношения с участниками инвестиционного процесса. Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, покупателя строительной продукции.

Заказчик – юридическое или физическое лицо, принявшее на себя функции организатора и управляющего строительством объекта.

Застройщик – юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку; он является землевладельцем.

Подрядчик – строительная фирма, осуществляющая по договору подряда или контракту строительство объекта.

Генеральный подрядчик отвечает перед заказчиком за строительство объекта в полном соответствии с условиями договора, проекта, требованиями правил.

Проектировщик – проектная фирма, осуществляющая по договору или контракту с заказчиком проект объекта строительства.

Слаженную и эффективную работу организаций на стройплощадке обеспечивают: руководящая роль генерального подрядчика, единство планов заказчика, генподрядчика и субподрядных организаций, наличие проекта организации строительства и проектов производства работ, совместное участие заказчика, генпроектировщика, генподрядчика, субподрядчика в сдаче законченных строителями объектов государственной приемочной комиссии.

На эффективность капстроительства оказывают значимое влияние организационные формы строительства. Одно из значимых направлений – специализация строительства – организационная форма общественного разделения труда. Специализация строительства выражается в создании строительно-монтажных организаций, повышении производительности труда и качества работ, сокращении сроков строительства.

Специализация строительства сопровождается кооперацией – объединением строительно-монтажных организаций и предприятий строительной индустрии для совместного участия в строительстве.

100. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (начало)

Основной правовой документ, регулирующий взаимоотношения между участниками инвестиционной деятельности, – договор (контракт). Он необходим для организационного технического распределения и закрепления обязанностей и ответственности.

В зависимости от предмета договора различают контракты на производство строительно-монтажных работ, проектно-изыскательских работ, выполнение капитального ремонта, научно-исследовательских работ, опытно-конструкторских работ.

Выделяют виды договоров: 1) комплексные (генеральные) – на выполнение строительных и инженерных работ, поставку и монтаж оборудования; 2) прямые отдельные – на выполнение определенных объемов строительных работ или специализированных инженерных работ на отдельных объектах, составляющих часть комплекса, с поставкой материалов и оборудования или без нее; 3) «под ключ».

Договоры подряда могут заключаться на конкурсной основе, на основе договора заказчика и подрядчика и посредством торгов. Заказчик выбирает тип договора, исходя из метода определения цены на строительство объекта.

В капстроительстве распространены два способа строительства: хозяйственный и подрядный, в том числе строительство объектов «под ключ».

При хозяйственном способе строительство объектов осуществляется собственными силами заказчика или инвестора. Данный способ применяется обычно при реконструкции и расширении действующих предприятий, при строительстве небольших объектов на территории предприятия – в условиях, когда не удается организовать равномерную занятость строительных кадров, когда выполнение строительно-монтажных работ зависит от характера технологического процесса основного производства, когда существует неопределенность в определении фронта работ.

Здесь необходимо выполнять небольшие объемы работ разного профиля с неритмичной загрузкой рабочих. При этом требуется небольшое количество людей, владеющих широким спектром специальностей; участки слабо оснащены специализированной техникой, невысок уровень классификации рабочих, низок уровень производительности труда.

101. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (продолжение)

Тем не менее при этом способе сокращается время на различные согласования, связанные с привлечением подрядно-строительных организаций, есть общая заинтересованность коллектива в быстром и качественном осуществлении проводимых работ по реконструкции, перевооружению, расширению предприятия, существует согласованность в руководстве эксплуатацией и строительством объекта.

При подрядном способе строительство осуществляется постоянно действующими специализированными строительными и капитальными организациями (подрядчиками) по договорам с заказчиком; подрядчики владеют собственной материально-технической базой, средствами механизации, постоянным составом строительно-монтажных кадров соответствующих специальностей; они опираются на крупное механизированное промышленное производство строительных конструкций, деталей, полуфабрикатов и т. д.

Подрядный способ строительства – основной. Он предполагает заключение договора между заказчиком и подрядчиком на весь период строительства до полного завершения стройки. В договоре прописывают обязательства сторон, порядок осуществления строительства, условия производства работ.

Заказчик предоставляет подрядчику площадку для строительства, своевременно передает ему утвержденную проектно-сметную документацию, обеспечивает финансирование, поставляет оборудование, вместе с генеральным подрядчиком обеспечивает ввод в действие производственных мощностей и объектов строительства.

В процессе строительства заказчик осуществляет технический надзор за ходом строительства, контроль соответствия фактических объемов стоимости и качества выполняемых работ, технических условий на производство и приемку работ и т. д.

102. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (окончание)

Строительство «под ключ»: строительная организация принимает на себя полую ответственность за строительство объекта в соответствии с утвержденным проектом, в установленные сроки, в пределах установленной сметной стоимости.

В зарубежной практике капстроительства выбор проектировщиков, подрядчиков, поставщиков происходит путем проведения подрядных торгов на строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение с целью выбора подрядной организации. Торги создают конкуренцию между подрядными строительными и проектными организациями, поставщиками, что позволяет заказчику отобрать наиболее выгодные предложения.

Решение о проведении торгов принимается с учетом готовности проектной документации и специфики объекта. В торгах могут участвовать отечественные, иностранные подрядные организации, предприятия-изготовители оборудования, посреднические организации. Участники торгов посылают конверты с технической и коммерческой частью, для их вскрытия назначается комиссия. Организация и подготовка торгов проводится тендерным комитетом, окончательный состав участников утверждается заказчиком.

Торги могут быть :

1) открытые – заказчик путем объявления в открытой печати приглашает к участию в торгах всех желающих;

2) открытые с предварительной квалификацией участников;

3) закрытые (по приглашениям) – заказчик для участия в торгах приглашает несколько уже известных ему фирм, из которых он выбирает более выгодную для себя;

4) единичные.

Заказчик устанавливает точную дату рассмотрения предложений. Все решения принимаются большинством голосов; информация о торгах издается в СМИ, информация о закрытых торгах передается путем прямых почтовых отправлений в адрес выбранных организаций.

Организация, получившая подряд с торгов, заключает контракт с заказчиком, где оговариваются стоимость работ, вид валюты, условия платежей, сроки выполнения работ, формы урегулирования споров и др. Контракт юридически оформлен, выполнение обязательств по контракту контролируется.

103. Проектирование капитального строительства (начало)

Строительство любого объекта производственного и непроизводственного назначения может быть осуществлено только на основании соответствующего проекта, от качества которого зависит эффективность работы будущего предприятия. Проектирование осуществляют проектные организации, имеющие лицензии на этот вид деятельности. В ряде важнейших отраслей (черная и цветная металлургия, угольная промышленность и т. д.) созданы специальные отраслевые проектные организации (институты).

Цель проектирования – своевременное обеспечение строительства проектно-сметной документацией; оно включает: объемно-планировочное и конструктивное решение, материалы по организации строительства, технико-экономические показатели, мероприятия по охране окружающей среды и т. д. Проект должен отвечать установленным государством нормам, правилам, стандартам. Стадии проекта: 1) предпроектная; 2) проектная.

На генерального проектировщика возлагается координация действий всех проектных организаций, обслуживающих ту или иную отрасль. Проектные организации разрабатывают технико-экономические обоснования проектов, проводят единую техническую и экономическую политику в сфере проектирования предприятий и сооружений (в данной отрасли и подотрасли), изучают и обобщают отечественный и зарубежный опыт проектирования, оказывают помощь однопрофильным институтам отрасли, проводят экспертизу проектов.

Существуют специализированные межотраслевые проектные организации , выполняющие проектные работы в узкой специализированной отрасли. Крупные и сложные промышленно-производственные предприятия и сооружения проектируют несколько субпроектировщиков – проектных организаций разных специализаций.

Перед разработкой проектов генпроектировщик получает от заказчиков (застройщиков) задания на проектирование, заключают генеральные договоры на весь период проектирования предприятия или сооружения (между генпроектировщиком и остальными проектными организациями – годовые договора).

На основе договоров организуются изыскательские работы для всего комплекса намечаемого строительства, субпроектировщикам выдают соответствующие исходные данные, необходимые для разработки и проектирования частей комплексных проектов и т. п.

104. Проектирование капитального строительства (окончание)

Генпроектировщик отвечает перед заказчиком за своевременность разработки и качество всего проекта, субпроектировщики ответственны перед генпроектировщиком за порученную им часть проектирования. Готовый проект генпроектировщик передает заказчику на рассмотрение и утверждение. Заказчик подвергают проект экспертной проверке, государственной вневедомственной и экологической экспертизе.

Проект строительства включает: необходимый комплекс технической и экономической документации; номенклатуру продукции; производственные мощности; описание сырьевой, топливной, энергетической базы; технологию производства; оснащенность проектируемого предприятия; описание территории, отведенной для строительства, и ее использование; экономические показатели по строительству и эксплуатации сооружаемого предприятия.

Выделяют этапы проектирования:

1) технико-экономическое обоснование (ТЭО);

2) технический проект;

3) рабочие чертежи (выполняются на основе технического проекта).

ТЭО включает: характеристики будущего предприятия, его мощность, номенклатуру выпускаемой продукции, ее конкурентоспособность, рынок сбыта и др.; технический проект устанавливает основные проектные решения, общую сметную стоимость строительства и основные технико-экономические показатели будущего предприятия.

Технический проект промышленного предприятия состоит из таких частей: экономическая, генеральный план, транспорт, технологическая, строительная часть, организация строительства, сметная документация. Техпроект, включающий сводный сметно-финансовый расчет, утверждается в установленном порядке и становится базой для финансирования строительства, заказа основного оборудования и разработки рабочих чертежей.

Проектирование может вестись в один этап (если объект небольшой) – разработка техпроекта и изготовление рабочих чертежей совмещаются, или в два этапа – разрабатывается техпроект, затем чертежи.

105. Ценообразование в капитальном строительстве. Сметная стоимость (начало)

Особенности механизма ценообразования в капитальном строительстве обусловлены многообразием строительной продукции, длительностью производственного цикла строительства, высокой материалоемкостью строительной продукции, одновременностью участия проектировщика, заказчика, подрядчика. Окончательная цена на строительную продукцию – это согласованная и компромиссная цена между заинтересованными юридическими лицами.

Основные задачи рыночной системы ценообразования и сметного нормирования в строительстве таковы: 1) формирование свободных цен на строительную продукцию; 2) обеспечение полного набора сметных нормативов; 3) определение стоимости строительства на разных этапах инвестиционного цикла.

Определение стоимости происходит:

1)  в составе ТЭО на предпроектной стадии: расчетная стоимость равна предварительной сумме денежных средств, необходимых для строительства новых предприятий; важно учитывать резерв средств на непредвиденные работы и затраты и НДС;

2)  в составе проектной документации: сметная стоимость равна сумме денежных средств, необходимых для строительства в соответствии с проектными материалами.

Сметная стоимость строительства – это сумма денежных средств, необходимых для его осуществления в соответствии с проектом; она определяется проектной организацией по поручению заказчика в ходе разработки проектной документации.

Основание для определения сметной стоимости – проект и рабочая документация, действующая сметно-нормативная база.

В состав сметной документации входят три группы смет: 1) сметные расчеты на отдельные виды работ и затрат (локальные сметы); 2) сметы на объекты строительства (объектные сметы и сметные расчеты); 3) сметы на комплекс строительства в целом.

При составлении смет могут применяться следующие методы:

1)  ресурсный – учитывает затраты в текущих или прогнозных ценах и тарифах ресурсов; расходы материалов и изделий, затраты времени на эксплуатацию машин, затраты труда устанавливаются раздельно в натуральных измерениях (тонна, человеко-час и т. д.), цены на эти ресурсы принимаются текущие; метод позволяет достаточно точно пересчитывать сметную стоимость на новые цены;

106. Ценообразование в капитальном строительстве. Сметная стоимость (окончание)

2)  ресурсно-индексный – сочетает ресурсный метод с системой индексов цен на ресурсы (индексы цен – это отношения текущих цен к базовым);

3)  базисно-индексный – использует систему текущих или прогнозных индексов цен по отношению к стоимости, определенной на базисном уровне или уровне предшествующего периода; приведение к текущим ценам получают перемножением базисной стоимости по каждой строке сметы на соответствующий индекс;

4)  базисно-компенсационный – определяется базисная стоимость с учетом ожидаемых изменений цен и тарифов, а в процессе строительства она уточняется в зависимости от фактических изменений этих цен и тарифов.

Закон не регламентирует выбор метода составления сметной документации, это происходит в зависимости от условий договора (контракта) и общей экономической ситуации. Наиболее перспективными считаются ресурсный и ресурсно-индексный методы, хотя преобладает базисно-индексный метод.

Сметная стоимость строительно-монтажных работ делится на три основных части:

1)  прямые затраты – включают стоимость материалов, изделий, расходы на эксплуатацию машин и механизмов, зарплату рабочих; определяются, исходя из сметных норм и цен, объемов конструкций или видов работ;

2)  накладные расходы – на организацию, управление и обслуживание стройки; чаще всего определяются в процентах от прямых затрат в соответствии с федеральными нормами накладных расходов, либо по нормам данной строительной организации, либо с помощью системы показателей накладных расходов по видам строительно-монтажных работ или укрупненным показателям на основные виды строительства;

3)  сметная прибыль (плановые накопления) – средства, необходимые для покрытия расходов, непосредственно не связанных с данным строительством, но нужных для дальнейшего функционирования строительной организации (уплата налогов, развитие производства и его инфраструктуры, материальное стимулирование работников); обычно определяется в процентах от общих затрат или затрат на оплату труда рабочих; используются общеотраслевые нормативы или нормы данной организации.

107. Иностранные инвестиции в России (начало)

Привлечение в широких масштабах иностранных инвестиций в российскую экономику необходимо для достижения стратегических целей создания цивилизованного, социально ориентированного общества с высоким качеством жизни населения; в основе его совместное функционирование различных форм собственности, а также интернационализация рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Иностранные инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются иностранными инвесторами в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли на территории РФ, в соответствии с действующим законодательством РФ, направленным на привлечение и эффективное использование в народном хозяйстве РФ иностранных материальных и финансовых ресурсов, передовой зарубежной техники и технологий, управленческого опыта. Если международным договором, действующим на территории РФ, установлены иные правила, чем те, которые содержатся в законодательных актах РФ, применяются правила международного договора.

Иностранными инвесторами могут выступить юридические лица, созданные по законодательству иному, чем законодательство РФ; физические лица, не имеющие постоянного места жительства на территории РФ; иностранные государства, международные государственные и негосударственные организации; другие иностранные субъекты хозяйственной деятельности, признанные таковыми действующим законодательством РФ.

Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории РФ путем:

– долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими лицами и гражданами РФ и других союзных республик;

– создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

– приобретения предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, иного имущества;

– приобретения прав пользования землей и иными природными ресурсами и иных имущественных прав;

– иной деятельности по осуществлению инвестиций, включая предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав.

108. Иностранные инвестиции в России (окончание)

Объектами иностранных инвестиций могут быть:

– вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства;

– ценные бумаги;

– целевые денежные вклады;

– научно-техническая продукция;

– права на интеллектуальные ценности;

– имущественные права.

На территории РФ предприятия с иностранными инвестициями создаются и действуют в форме акционерных и других хозяйственных обществ и товариществ:

– предприятия с долевым участием иностранных инвестиций (СП), а также их дочерние предприятия и филиалы;

– предприятия, полностью принадлежащие иностранным инвесторам, а так же их дочерние предприятия и филиалы;

– филиалы иностранных юридических лиц.

Иностранные инвестиции, связанные с непосредственным привлечением иностранного капитала (создание совместных предприятий, привлечение капитала российскими компаниями на рынке ценных бумаг, создание на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранным владельцам, привлечение капитала на основе концессий и соглашений о разделе продукции) можно разделить на две группы :

– прямые – иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории России или активно участвует в управлении им;

– портфельные – участие иностранного инвестора в управлении предприятием отсутствует или пассивно (чаще всего подобные инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг).

К группе портфельных относятся также вложения иностранных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

Разделение этих двух видов инвестиций условно: обычно предполагают, что вложения на уровне 10–20 % (и выше) акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10–20 % – портфельными; поскольку цели, преследуемые прямыми и портфельными инвесторами, различаются, это деление является обоснованным.

109. Инвестиционный климат в России

Инвестиционный климат – совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих или отталкивающих инвесторов.

Обобщающий показатель инвестиционной привлекательности страны – ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю индекса риска служит.

В России не разработана своя система оценки инвестиционного климата страны и ее отдельных регионов. Иностранные инвесторы ориентируются на оценки, даваемые многочисленными консалтинговыми фирмами, которые делаются за пределами России, без участия российских экспертов и малодостоверны.

Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику – жизненно важное средство устранения инвестиционного «голода» в стране. Потребность страны в иностранных инвестициях составляет 10–12 млрд дол. в год. Для прихода такого объема иностранных инвестиций необходимы очень серьезные изменения в инвестиционном климате, кардинальные меры по формированию условий развития цивилизованных рыночных отношений.

Первоочередные меры таковы:

– радикализация борьбы с преступностью;

– торможение инфляции;

– пересмотр налогового законодательства (в сторону его упрощения и стимулирования производства);

– мобилизация свободных средств предприятий и населения на инвестиционные нужды (путем повышения процентных ставок по депозитам и вкладам);

– внедрение в строительстве системы оплаты объектов за конечную строительную продукцию;

– запуск предусмотренного законодательством механизма банкротства;

– предоставление налоговых льгот банкам, отечественным и иностранным инвесторам, идущим на долгосрочные инвестиции, с тем чтобы полностью компенсировать им убытки от замедленного оборота капитала по сравнению с другими направлениями их деятельности;

– формирование общего рынка республик бывшего СССР со свободным перемещением товаров, капитала и рабочей силы.

110. Объем и структура иностранных инвестиций в России

Наиболее привлекательные отрасли для иностранного капитала – это финансовая сфера, коммерческая деятельность по обеспечению рынка, топливная промышленность. В числе отраслей, наиболее активно инвестирующихся иностранными компаниями, – пищевая промышленность, машиностроение и металлообработка, торговля и общественное питание.

Основная доля иностранных инвестиций приходится на пять регионов: Москву и московскую область, Тюменскую область, Санкт-Петербург и Республику Татарстан.

Объем и структура иностранных инвестиций не соответствует основным показателям, характеризующим российскую экономику: масштабам производства, емкости рынка, обеспеченности сырьевыми и минеральными ресурсами, квалификации и стоимости рабочей силы.

Страновая структура иностранных инвестиций требует большей дифференциации стран – основных инвесторов; в отраслевой структуре необходимо увеличение вложений иностранных инвестиций в отрасли материального производства; региональная структура иностранных инвестиций характеризуется очень слабыми вложениями иностранных инвестиций в основную часть регионов РФ.

Основная причина незначительных объемов иностранных инвестиций в российскую экономику состоит в недостаточно благоприятном инвестиционном климате, для которого характерны: экономическая и правовая нестабильность; жесткая налоговая система; низкий уровень развития многих элементов рыночной инфраструктуры; слабое информационное обеспечение иностранных инвесторов о возможностях инвестирования капитала; недостаточно четкая регламентация прав собственности на землю, фонды партнера, имущество приватизируемых предприятий.

Для улучшения инвестиционного климата предпринят ряд мер налогового и таможенного регулирования, направленных на предоставление льгот иностранным инвесторам. Вообще, привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику является одним из необходимых условий выхода страны из экономического кризиса и требует значительных нормотворческих и организационных усилий и от федеральных и региональных властей, и от отдельных предприятий и финансовых институтов.

111. Важность иностранных инвестиций для России

Стимулирование иностранных инвестиций в нашей стране необходимо по таким причинам:

1) требуется повышение инвестиционной активности субъектов предпринимательской деятельности и увеличение эффективности капитальных вложений для того чтобы противостоять вхождению экономики в длительную депрессию, для преодоления инвестиционного кризиса и дефицита накоплений;

2) для многих субъектов предпринимательской деятельности банковский кредит является не слишком доступным из-за высокого процента; также банки неохотно инвестируют отрасли материального производства, имеющие низкую скорость оборота капитала, предпочитают краткосрочные кредиты в высокооборачиваемых сферах хозяйственной деятельности;

3) мировые рынки капиталов характеризуются превышением спроса над предложением;

4) в ближайшей перспективе может сильно обостриться проблема дополнительных источников накопления в связи с выходом экономики из кризиса, превышением темпов развития отраслей и производств;

5) необходимо обращение к зарубежным источникам финансирования конкретных проектов в сфере производства, а также бюджетной сферы (через увеличение внешнего государственного долга) из-за экономического кризиса и резкого сокращения внутренних инвестиционных ресурсов;

6) современные технологии, приходящие вместе с иностранными инвесторами в российскую экономику, способны существенно повысить конкурентоспособность отечественного производства (это особенно важно для экспортно ориентированных отраслей);

7) предприятия с иностранными инвестициями создают новые рабочие места, способствуя повышению уровня занятости населения России и снижению социальной напряженности;

8) конкуренция предприятий с иностранными инвестициями с работающими российским предприятиями на внутреннем рынке может иметь важное значение в борьбе с монополизмом;

9) в долгосрочной перспективе «встраивание» России в мировой цикл движения капитала должно способствовать интеграции страны в мировое хозяйство и нахождению оптимальной «ниши» во всемирном разделении труда.

112. Государственные гарантии защиты иностранных инвестиций

Иностранные инвестиции пользуются полной и безусловной правовой защитой, обеспеченной законодательством РФ и международными договорами, действующими на территории России. Условия осуществления иностранных инвестиций и правовой режим деятельности иностранных инвесторов не могут быть менее благоприятными, чем условия осуществления инвестиций и режим деятельности российских инвесторов.

Российское законодательство гарантирует иностранным инвесторам права собственности . Иностранные инвестиции не подлежат национализации и не могут быть подвергнуты реквизиции или конфискации (кроме исключительных, предусмотренных законодательными актами случаев, когда эти меры принимаются в общественных интересах). В случае национализации или реквизиции иностранному инвестору выплачивается быстрая, адекватная и эффективная компенсация. Решения о национализации принимаются Государственной думой, решения о реквизиции и конфискации – в порядке, установленном действующим на территории РФ законодательством; они могут быть обжалованы в суде РФ.

В сфере недропользования в соответствии с соглашением о разделе продукции РФ предоставляет иностранному инвестору на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение связанных с этим работ. Инвестор со своей стороны обязуется провести указанные работы за свой счет и на свой риск. Соглашение определяет все условия, связанные с использованием недр, в том числе условия и порядок раздела произведенной продукции между участниками соглашения.

Правовая защита деятельности иностранных инвесторов осуществляется судебными органами РФ, на основе Арбитражного процессуального кодекса РФ (арбитражный суд рассматривает подведомственные ему дела с участием иностранных организаций, организаций с иностранными инвестициями).

Заключаются межправительственные соглашения, предусматривающие поощрение и взаимную защиту капиталовложений – они предоставляют правовые гарантии зарубежным инвесторам, вкладывающим капитал в российскую экономику, и российским инвесторам, осуществляющим капиталовложения за границей. Заключено несколько десятков подобных межправительственных соглашений.

113. Финансирование инновационной деятельности (начало)

Инновация – это коммерциализированное новшество, обладающее высокой эффективностью; является конечным результатом интеллектуальной деятельности человека, его фантазии, творческого процесса, открытий, изобретений и рационализации в виде объектов новых или отличных от предшествующих.

Инновация – это не каждое новшество или нововведение, а только такое, которое серьезно повышает эффективность действующей системы.

Инновации – очень важное, решающее условие устойчивого развития экономики. Инновационная направленность инвестиций состоит в:

– создании конкурентоспособных отечественных образцов техники и технологии;

– приобретении лучших зарубежных аналогов;

– создании основных фондов инновационного типа, использование которых ведет к сокращению сроков их освоения и внедрения.

Источники финансирования инноваций:

1) частный капитал;

2) государственные источники.

К примеру, в Японии на долю частного капитала приходится 80 % подобных инвестиций, во Франции, Австрии, Швеции преобладают государственные источники.

Наибольший удельный вес имеет финансирование научно-исследовательских и конструкторских разработок.

Источники проектного финансирования: Уставный фонд, государственные субсидии, коммерческие кредиты, амортизационные отчисления, лизинг, мобилизация средств за счет выпуска облигаций. При этом соотношение источников внешних и внутренних может быть 50:50, 70:30 или 90:10.

Исходные принципы, на основе и с учетом которых должна строиться система финансирования инноваций, таковы: четкая целевая ориентация системы, логичность, обоснованность и юридическая защищенность используемых приемов и механизмов, разнообразие источников финансирования, широта и комплексность системы, адаптивность и гибкость.

114. Финансирование инновационной деятельности (окончание)

Инновация – это результат инвестирования в разработку и получение нового знания, не применявшейся ранее идеи по обновлению сфер жизни людей: технологии; изделия; организационные формы жизни общества (образование, управление, организация труда, обслуживание, наука, информатизация и т. д.), а также последующий процесс внедрения (производства), с фиксированным получением дополнительной ценности (прибыль, опережение, лидерство, приоритет, коренное улучшение, качественное превосходство, креативность, прогресс).

Таким образом, необходим поэтапный процесс: 1) инвестиции; 2) разработка; 3) процесс внедрения; 4) получение качественного улучшения.

Планирование инноваций включает в себя основные задачи: целевая ориентация всех участников, перспективная ориентация и раннее распознавание проблем развития, координация деятельности всех участников инноваций, подготовка управленческих решений, создание объективной базы для эффектного контроля, информационное обеспечение участников инновационного процесса, мотивация участников.

В результате процесса инвестирования инноваций используется частично или полностью охраноспособные результаты интеллектуальной деятельности, или обеспечивается выпуск патентоспособной продукции, или обеспечивается выпуск товаров или услуг, по своему качеству соответствующих или превышающих мировой уровень, достигается высокая экономическая эффективность в производстве или потреблении продукта.

При успешном выполнении этапов инвестирования в инновации все участники инновационно-инвестиционных проектов реализуют свои интересы:

– инвесторы возвращают вложенные капиталы, получают установленные дивиденды;

– заказчик (владелец, клиент) получает реализованный проект и доходы от его использования;

– руководитель проекта и его команда получают плату по контракту, повышают свой профессиональный рейтинг;

– органы власти получают налоги со всех участников; удовлетворяются общественные, социальные, экологические нужды и требования;

– потребители получают необходимые им товары, продукты и услуги, плата за которые возмещает расходы на проект и образует прибыль, получаемую активными участниками проекта.

115. Финансово-промышленные группы

Финансово-промышленная группа (ФПГ) – это совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы; образуются ФПГ в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест.

Наиболее важный вид ФПГ – концерн – объединение нескольких торгово-промышленных предприятий под общим финансовым руководством.

Выделяют задачи ФПГ: 1) активизация преобразований в экономике; 2) улучшение инвестиционной ситуации; 3) развитие конкурентоспособности отечественных товаров.

Участниками финансово-промышленной группы признаются юридические лица, подписавшие договор о создании финансово-промышленной группы, и учрежденная ими центральная компания финансово-промышленной группы, либо основное и дочерние общества, образующие финансово-промышленную группу.

В состав финансово-промышленной группы могут входить коммерческие и некоммерческие организации, в том числе иностранные, за исключением общественных и религиозных организаций (объединений). Участие одной организации более чем в одной финансово-промышленной группе не допускается.

В числе участников финансово-промышленной группы обязательно и необходимо должны быть организации, действующие в сфере производства товаров услуг, а также банки (или иные кредитные организации).

Государственные и муниципальные унитарные предприятия могут быть участниками финансово-промышленной группы в порядке и на условиях, которые определены собственником их имущества.

Примеры ФПГ в России: «АльфаГрупп», «Базовый элемент», «Интеррос», «Северсталь-групп», «Газпром» и др.

116. Перспективы инвестиционной активности (начало)

В настоящее время частные инвесторы неспособны в полной мере восполнить дефицит капиталовложений для преодоления экономического спада в стране.

Вложения в реальный сектор из-за высокого риска непривлекательны для всех субъектов – для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, населения. Будущие инвесторы стараются вкладывать средства в более доходные и надежные финансовые активы.

Высокая инфляция обусловила норму процента, сильно превышающую потенциальную рентабельность множества производственных проектов, что сделало недоступными кредиты.

До последнего времени расходы бюджета на инвестиционные цели финансировались по остаточному принципу, следствием чего стала нарастающая из года в год кредиторская задолженность в инвестиционной сфере, а также постоянное уменьшение объема реально осуществляемых инвестиций в производство.

Если при государственной поддержке вместе с контролем за денежной массой будет снижена инфляция, то уменьшится норма процента, ставка рефинансирования Центробанка упадет. Но помимо подобных мер необходим импульс, который приведет весь инвестиционный механизм в движение.

Подобным толчком может явиться бюджет развития – неотъемлемая часть федерального бюджета; при правильной организации которого мобилизация средств частных инвесторов для финансирования приоритетных проектов в реальном секторе экономики может вырасти на порядок.

В бюджете развития сосредотачивается часть ресурсов, выделяемых государством на инвестиционные цели; через текущий бюджет обеспечиваются строительство объектов, обеспечение безопасности функционирования технически сложных систем, строительство дорогостоящих объектов.

Средства, привлекаемые в бюджет развития в виде займов, направляются на цели, достижение которых способно принести доходы, что позволяет рассчитаться с займами.

117. Перспективы инвестиционной активности (окончание)

Реальный способ улучшения инвестиционной активности – предоставление предприятиям большей самостоятельности, включая привлечение иностранного капитала. Приток прямых иностранных инвестиций в страну недостаточен, необходимо искать новые организационные формы совместной предпринимательской деятельности.

Наиболее привлекательны для иностранных инвесторов свободные экономические зоны; в них число предприятий с участием иностранного капитала достигло 18 %.

Повышение инвестиционной активности возможно при тесном взаимодействии федеральных и территориальных органов власти – это позволяет значительно снизить инвестиционные риски и эффективно вкладывать сбережения и частные инвестиции. В задачи региональных административных органов входит поддержание основных систем жизнеобеспечения.

Стратегические цели и приоритетные направления совместной предпринимательской деятельности заключаются в:

1) развитии и совершенствовании экспортного потенциала, повышении уровня конкурентоспособности;

2) создании механизма регионального стимулирования экспорта (налоговые льготы экспортерам, долгосрочные льготные кредиты на развитие экспортных производств, создание залоговых и страховых фондов, защищающих от всех рисков);

3) рационализации импорта в целях изменения структуры экономики, усовершенствовании основных производств, направленном на укрепление экспортной базы;

4) освобождении от уплаты налогов на безвозвратной основе, на условиях коммерческого кредита.

При выполнении задач планирования необходимо произвести обоснованный выбор основных направлений инвестиционной деятельности; сформировать программы исследований, разработок и производства продукции; распределить программы по отдельным периодам времени и закрепить за исполнителями; установить календарные сроки проведения работ по проектам; рассчитать потребности в ресурсах и распределить их по исполнителям на основе бюджетных расчетов.

В условиях регулируемых рыночных отношений система финансирования инвестиционной деятельности выступает как составной элемент финансовой политики государства и приносит решение множества стоящих на повестке дня задач.

118. Инвестиционный кризис в России

В инвестиционной деятельности существуют очень важные общие закономерности, вызванные общими причинами формирования национального рынка, изменения экономических приоритетов, стремления к интеграции экономики в мировое хозяйство. Инвестиционный процесс рассматривается как итог взаимодействия этих факторов.

В России в настоящее время сложилась кризисная ситуация, фактически затормозившая инвестиционный процесс как на микро-, так и на макроуровне.

Инвестиционный кризис в России проявляется в абсолютном уменьшении объема капитальных вложений и нарушении структуры источников их формирования, в быстром снижении реального производственного накопления. Активизация инвестиционной деятельности должна быть ориентирована на коренные преобразования структуры (изменения соотношения между фондами накопления и потребления в составе национального дохода).

Реальное накопление средств производства непрерывно снижается, и это отрицательно сказывается на уровне потребления населения и производстве.

Стабильность национальной экономики неизбежно будет сопровождаться увеличением нормы реального производственного накопления, и для поддержания ее на достаточно высоком уровне нужен высокий или поэтапно растущий уровень эффективности производства.

Поэтому важной особенностью современной стратегии инвестиций должно стать повышение эффективности национальной экономики, которая смогла бы расширить границы накопления, приостановить снижение, затем стабилизировать норму производственного накопления.

Часть фонда накопления в национальном доходе постоянно необходимо устанавливать на таком уровне, который экономика может эффективно освоить, который позволял бы осуществить наивысший на данный момент уровень достижений научно-технической революции.

Целью инвестиционных программ должна стать переориентация определенных ресурсов на развитие отраслей, удовлетворяющих потребности населения.

119. Сбалансирование инвестиций

Воспроизводственный процесс предполагает сбалансирование инвестиций, и для выхода из сложившейся в настоящее время в России кризисной ситуации нужно достигнуть сбалансированности пропорций: инвестиционный фонд – фонд накопления – фонд потребления.

Целью всего воспроизводственного процесса является потребление. Если инвестиции и накопление отрываются от этой цели, то они становятся бессмысленными, тяжким бременем ложатся на плечи народа, за счет которого должны быть возмещены нерациональные затраты. Оптимизация экономической структуры требует, чтобы накопление и инвестиции носили потребительский характер.

Также целью инвестиций является обеспечение роста национального дохода, а в его составе – фондов накопления и потребления. При этом данный рост должен осуществляться таким образом, чтобы каждая дополнительная единица капитальных вложений обеспечивала больший прирост дохода, чем затраты на него. Это требование оптимального функционирования экономики.

Для анализа этой зависимости следует использовать предельные величины: предельные капитальные вложения и предельный доход. Исходя из того что в каждый данный момент наращивание инвестиций сопровождается снижением их отдачи, предельный доход уменьшается, в то время как удельные капитальные затраты растут. Оптимальная точка находится на пересечении кривых предельного дохода и предельных инвестиционных затрат.

При оптимальном функционировании экономики осуществляемые инвестиции не просто вызывают рост национального дохода, но и обусловливают увеличение фонда народного потребления. Это может быть достигнуто при условиях, когда: 1) сохраняется постоянная норма накопления; 2) она понижается, но это снижение компенсируется повышением отдачи накапливаемых ресурсов.

Все это обусловливает необходимость определенной инвестиционной политики, дающей и экономический рост, и распределение инвестиционных ресурсов между сферами экономики; рост в равной степени и инвестиционных отраслей, и отраслей, производящих потребительские товары и услуги.

Существует также обратная связь, она такова: увеличение национального дохода – это важнейший источник расширения инвестиционных вложений. Таким образом, накопление и инвестиционная деятельность тесно взаимосвязаны.

120. Выбор инвестиционных проектов разной продолжительности

При сравнении проектов различной продолжительности необходимо использовать следующую процедуру.

1. Метод цепного повтора.

Определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А рассчитан на продолжительность в 2 года, а проект Б – в 3 года; общее кратное – 6 лет. В течение 6 лет проект А может быть повторен три раза (три цикла), а проект Б – два раза.

Таким образом, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1–2-й годы, 3–4-й годы и 5–6-й годы, а проект Б – два потока: 1–3-й годы и 4–6-й годы.

Считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, необходимо рассчитать суммарное значение ЧДД для повторяющихся проектов.

2. Расчет ЧДД повторяющегося потока.

Следует выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение ЧДД повторяющегося потока наибольшее. Суммарное значение ЧДД повторяющегося потока находят по формуле:

ЧДД (i, n) = ЧДДi (1+1/(1+Е) i +1/(1+Е)2i+…),

где i – число лет реализации исходного проекта; n – число лет; ЧДДi – ЧДД исходного проекта.

Content

Смирнов Павел Юрьевич Инвестиции. Шпаргалки

Составитель Смирнов Павел Юрьевич Инвестиции. Шпаргалки

1. Что такое инвестиции

2. Инвестиционная деятельность, ее формы и объект

3. Инвесторы и другие субъекты инвестиционной деятельности

4. Инвестиционный цикл, процесс и инвестиционный комплекс

5. Экономическая сущность инвестиций

6. Влияние инвестиций на экономику

7. Значение инвестиций на макро– и микроуровне экономики

8. Ошибочные представления об инвестициях

9. Классификация инвестиций по объекту вложений

10. Классификация инвестиций по характеру использования

11. Классификация инвестиций по характеру участия в инвестировании, периоду инвестирования, региону

12. Классификация инвестиций по форме собственности и другие виды инвестиций

13. Общие признаки инвестиций. Инвесторы на рынке ценных бумаг

14. Организация принятия решений в инвестиционной деятельности

15. Организация управления инвестиционным проектом

16. Сущность и структура капитальных вложений

17. Технологическая, отраслевая и территориальная структура капитальных вложений (начало)

18. Технологическая, отраслевая и территориальная структура капитальных вложений (окончание)

19. Влияние инвестиций на осуществление структурных сдвигов в экономике России

20. Повышение эффективности капвложений на макро– и микроуровне

21. Правовые основы капитальных вложений

22. Планирование инвестиций на предприятии

23. Виды инвестиций на предприятии (начало)

24. Виды инвестиций на предприятии (окончание)

25. Способы повышения инвестиционной активности предприятия

26. Понятие о бизнес-плане

27. Характеристика основных разделов бизнес-плана

28. Государственное регулирование инвестиционной деятельности (начало)

29. Государственное регулирование инвестиционной деятельности (окончание)

30. Нормативно-правовое обеспечение инвестиционной деятельности

31. Инвестиционная политика государства

32. Налоговая и амортизационная политика государства

33. Классификация источников финансирования инвестиций

34. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (начало)

35. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (продолжение)

36. Государственное финансирование инвестиционной деятельности (окончание)

37. Собственные источники финансирования инвестиционной деятельности. Кредитное финансирование (начало)

38. Собственные источники финансирования инвестиционной деятельности. Кредитное финансирование (окончание)

39. Акционерное и проектное финансирование инвестиционной деятельности

40. Лизинг как форма инвестиционного финансирования

41. Договор лизинга

42. Виды и формы лизинга (начало)

43. Виды и формы лизинга (окончание)

44. Алгоритм расчета лизинговых платежей (начало)

45. Алгоритм расчета лизинговых платежей (окончание)

46. Особые формы кредитования: форфейтинг

47. Особые формы кредитования: ипотека (начало)

48. Особые формы кредитования: ипотека (окончание)

49. Понятие инвестиционного проекта

50. Содержание инвестиционного проекта

51. Этапы инвестиционного цикла

52. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (начало)

53. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (окончание)

54. Неопределенность инвестиционных проектов

55. Ошибки и риски в инвестиционных проектах

56. Инвестиционные риски: понятие, основная классификация (начало)

57. Инвестиционные риски: понятие, основная классификация (окончание)

58. Другие классификации инвестиционных рисков (начало)

59. Другие классификации инвестиционных рисков (продолжение)

60. Другие классификации инвестиционных рисков (окончание)

61. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (начало)

62. Анализ инвестиционных рисков и процедуры оценки (окончание)

63. Имитационный эксперимент

64. Снижение инвестиционного риска. Общая характеристика

65. Способы снижения инвестиционного риска

66. Учет инфляции при принятии инвестиционных решений

67. Понятие эффективности инвестиционного проекта

68. Основные принципы экономической эффективности инвестиционного проекта

69. Понятие и виды эффективности инвестиций. Безубыточность

70. Понятие оценки эффективности инвестиционных проектов

71. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

72. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (начало)

73. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (окончание)

74. Денежные потоки инвестиционного проекта (начало)

75. Денежные потоки инвестиционного проекта (окончание)

76. Показатели эффективности инвестиционного проекта (начало)

77. Показатели эффективности инвестиционного проекта (окончание)

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало)

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание)

80. Акции: понятие, виды

81. Облигации: понятие, виды

82. Инвестиционный портфель и цели инвестора

83. Виды инвестиционных портфелей (начало)

84. Виды инвестиционных портфелей (окончание)

85. Финансовые инвестиции: классификация

86. Финансовые инвестиции: доходность

87. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (начало)

88. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (продолжение)

89. Виды процентных ставок. Расчет доходности инвестиций (окончание)

90. Формирование портфеля ценных бумаг и методы оценки финансовых инструментов

91. Управление портфелем ценных бумаг

92. Риски, связанные с портфельными инвестициями (начало)

93. Риски, связанные с портфельными инвестициями (окончание)

94. Недвижимость как актив для инвестирования. Инвестиции в недвижимость

95. Формирование портфеля недвижимости. Ипотека

96. Принципы оценки недвижимости для инвестирования

97. Недвижимость как актив для инвестирования. Методы оценки

98. Сущность и основные понятия капитального строительства (начало)

99. Сущность и основные понятия капитального строительства (окончание)

100. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (начало)

101. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (продолжение)

102. Организационные формы капитального строительства. Виды договоров (окончание)

103. Проектирование капитального строительства (начало)

104. Проектирование капитального строительства (окончание)

105. Ценообразование в капитальном строительстве. Сметная стоимость (начало)

106. Ценообразование в капитальном строительстве. Сметная стоимость (окончание)

107. Иностранные инвестиции в России (начало)

108. Иностранные инвестиции в России (окончание)

109. Инвестиционный климат в России

110. Объем и структура иностранных инвестиций в России

111. Важность иностранных инвестиций для России

112. Государственные гарантии защиты иностранных инвестиций

113. Финансирование инновационной деятельности (начало)

114. Финансирование инновационной деятельности (окончание)

115. Финансово-промышленные группы

116. Перспективы инвестиционной активности (начало)

117. Перспективы инвестиционной активности (окончание)

118. Инвестиционный кризис в России

119. Сбалансирование инвестиций

120. Выбор инвестиционных проектов разной продолжительности